警惕国内流动性条件渐趋收紧

上周央行加大了在公开市场资金投放力度，共计投放700亿资金，这是过去一个月以来的最高水平。

在央行的引导下，多数期限的资金价格震荡下行，但7天回购利率反而明显走高，由上周一的2.36%左右升至周五的2.50%左右，这当然与跨月资金需求有关，同时也在提示我们临近半年敏感时点，对资金面的展望宜紧不宜松。

从政策面的角度看，国内货币政策趋于中性，虽然从上周的公开市场操作看，央行不会坐视资金价格的走高，4月以来的货币政策实践表明央行释放货币的积极性较之前明显下降。美联储6月加息预期升温导致人民币持续走弱，招商外汇供求强弱指标、周边韩国、印度等经济体的国际资金动向以及新兴市场贬值预期和资金外流压力在5月都有明显上升，这对国内市场流动性环境不利影响显而易见。

再者，监管层近期推出了新的逆周期宏观审慎管理政策，包括MPA、资管业务监管新政等等，这会导致去杠杆压力的上升，也对资金面造成负面冲击。

上周国内市场美元拆借利率突然走高其实也反映了国内流动性条件渐趋收紧的事实。当人民币流动性紧张时，商业银行也可以通过外汇掉期交易，在当期卖出美元买入人民币，在远期卖出人民币买入美元平抑当期人民币流动性。上周美元远期升水平均水平为605bp，比春节至今平均水平低125bp。

上周大盘低位震荡，内外不确定相继而来，市场情绪低迷，继续纠结。

近期出台多项监管新政，债市去杠杆压力上升。

上周票据直贴利率降至2.70 ‰。较此前一周下滑0.05‰。

近期人民币走弱，资金外流压力加大，国内市场去杠杆压力、年中MPA考核等多重压力也在上升。内外压力冲击下，央行虽然加大流动性投放力度，但资金利率仍然出现回升。

上周理财产品收益率继续，即将进入半年敏感时点，理财收益率回升概率上升。

近期温州指数处于历史低位，显示民间借贷市场资金的充裕。

上周资金利率有所回升导致信用利差也出现大幅反弹。

美元利率继续上升，而港元利差持续下降，受此影响香港负利差规模继续扩大。

上周港元汇率收于7.7662，升 值 4bp。

上周CNY收于6.5597，贬值164bp。

上周国内市场美元流动性一度吃紧，从过去经验看，国内市场人民币流动性的变动对美元流动性的影响较大。美元流动性收紧其实还是表明上周人民币资金面的变化。

上周 CNH 继续下跌，收于 6.5762 ，较此前一周贬值117bp。不过内地香港人民币汇差继续收窄，这说明近期CNY 和中间价的走势基本反映了市场供求关系的变化。

在岸离岸市场汇差收窄后，资金外流压力可能有所减缓。

上周人民币贬值幅度有所收窄，基于即期汇率计算的强弱指标因而回落幅度收窄。

上周台湾等亚洲新兴经济体国际资金流动形势出现不同程度好转，韩国和印度由小幅资金流出转为小幅资金流入，台湾出现较大规模的资金流入。

如前所述，我们监控的所有亚洲新兴经济体国际资金流动均有改善，因而流动指标也相应回落幅度收窄。

上周美元指数放缓上涨速度，新兴市场国际资金流动也有所改善，因而亚洲货币指数与此前一周持平，新兴市场货币指数略有上升。

日本最新 CPI 数据表现低迷， 其中 CPI 同比下降 0.3%，核 心 CPI 同比增长 0.7%，过去 9 个月以来再度跌至 1%以下。

欧元区明确同意向希腊提供债务减免，最终使IMF同意重新加入对希腊的纾困计划。受此消息影响，上周欧元区国家国债收益率普遍下行。

美元指数重回强势，欧元汇率持续下跌。

日本通胀数据不及预期、希腊债务问题达成新协议等事件均有助于上述地区国债价格止跌回稳。

上周美国三大股指集体上涨，其中道指上涨 2.1%，标普 500 上涨上涨 2.2%，二者均创近 2 个月以来的最大周度涨幅，纳 指上涨 3.3%，创 3 个月以来的最大周度涨幅。

耶伦上周在哈佛大学表示，“随着时间的推移，美联储采取渐进与谨慎方式来提高隔夜利率是合适的”，这意味着美联储在未来数月加息可能性较大。

上周美国十年期国债收益率与此前一周持平，仍为1.85%。

耶伦上周在哈佛大学的表态支持加息，市场对美联储短期内加息的预期保持高位。

近期粗钢产量持续回升，螺纹钢库存量也在持续上升。供给规模扩大后，螺纹钢现货价格也开始走弱，连续三周下跌。

上周水泥价格小幅回调，可能表明需求扩张速度已经明显放缓。

最近三周，三线城市商品房成交面积有所回升，但二线城市成交面积徘徊不前。