美联储主席耶伦即将在本周周三和周四在国会听证会上发表对于政策和经济前景的讲话。投资者最关心的话题聚焦于联储货币政策前景，尤其是何时开始对其4.5万亿的资产负债进行缩表行动。
对于臃肿的资产负债表，美联储官员已经开始考虑具体的缩表计划。具体来说，一开始每月缩减100亿美元，最终加速到500亿美元每月。然而目前最终的时间还没有拟定。
在美联储上周的会议纪要中指出对于何时减少再投资扔保持观望态度。
在会中，一些美联储官员希望可以在“几个月内”开始宣布削减所持资产，暗示着在九月的政策会议上此事会得到重点确认。而年内第三次加息的节点究竟是9月还是12月也存在变数。
美联储本身希望能在加息前得到更多数据，显示最近的缺少通胀压力只是暂时现象。
虽然非农数据正在转好，但是由于缺少通胀压力，债券市场的反馈显然没有美联储本身认为的那样乐观。四月和五月非农数据都有所上修，但薪资增长表现依然乏力。
债市投资者“用脚投票”的结果显示，相较于美联储加息100个基点的长远目标，他们心中的目标仅有45个基点。
美国时薪增长率（年比）
图片来源: Financial Times
美联储理事Lael Brainard本周二曾表态称，只要经济数据尚佳，美联储可能”很快“开始缩表。她说：“如果数据继续确认劳动力市场强健，经济活动企稳，我相信将适合很快启动逐步且可预见的缩表过程。”
对于低通胀压力，Brainard表示美联储所实施的利率水平不会刺激也不会限制经济发展。实际美联储加息的目标是实现中性利率，即联邦基金利率与通胀差值为零，所以，加息空间并不大。
ING首席经济学家James Knightly表示，另一个投资者关注的焦点在于，耶伦所说的‘有些过高’的资产价格估值以及纽约联储主席William Dudley提及的宽松金融环境会给上调利率提供额外“动力”。
耶伦可能会利用这次机会，寻求弥合美联储内部对于政策前景与市场预期之间的差异。
美联储上周向国会提供的货币政策报告中再次出现资产价格，其中指出“估值压力在于一系列资产，包括国债，股票，公司债券和商业房地产等方面都可能进一步上涨。”
尽管自2015年12月以来，美联储进行了多次加息。但是事实上跟踪美元，国债收益率，信用利差和股票价格的指数都验证了财政状况不紧反松。
对于市场来说，目前短期最大的风险在于，耶伦明确释放出对于宽松政策的厌恶，这种表态会导致市场偏好恶化。
对于资产价格的关注暗示了美联储在资产价格压力下坚持紧缩的一个新理由——希望避免重蹈在网络泡沫和房地产泡沫的覆辙，特别是泡沫破裂以后的覆辙。
信用利差，标普500，国债及企业债益率，美元指数
图片来源：Bloomberg
当然，作为老司机和老江湖，耶伦如果选择打太极的方式来应对，投资者也不应感到意外。毕竟无论是耶伦还是伯南克，如果他们不想让市场获取更多的资讯，可以完全做到滴水不漏。
今年美联储利率决议会议已经过半，现任美联储主席耶伦的任期即将在2018年2月结束。目前讨论接替她的人选事物已经提上日程。
尽管特朗普在当选总统后已经收回了大选期间对耶伦的职责并转而支持她连任，但是变数依然存在。这也是美联储可能更倾向于12月加息而非9月的原因——可以有更多时间和余地来对主席的变动做观察。
美国国家经济委员会主席，美国总统特朗普的首席经济顾问，Gary Cohn目前是最热门的接替耶伦就任美联储主席的人选。作为高盛集团前首席运营官，Cohn如果成功上任美联储主席，他将是1970年以来第一位非经济学家升任联储主席的人。
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