RedstoneFX红石——黄金拉力赛正在加速
黄金和金矿商是今年为数不多的可投资领域之一。SPDR黄金信托ETF（GLD）今年上涨了18％，自2018年低谷以来上涨了50％。矿商的实力甚至更大，今年黄金矿商ETF（GDX）上涨了约30％，自2018年低点以来上涨了110％。
与大多数其他高绩效股票不同，黄金矿商的估值仍然相对正常，大多数市盈率低于20倍。由于估值偏低，并且有证据表明长期的黄金突破，黄金和黄金矿工一直是我今年最大的投资之一。
黄金正处在创造新的历史高位的关键时刻，目前为1920美元/盎司（2011年）。许多投资者和分析师认为，这将很快发生，因为美联储创造了巨额资金，而且通货膨胀率高居不下（考虑到经济衰退）。但是，没有资产直线移动。如果没有空头，下行风险通常是最高的。
如今，情况似乎如此，它值得贵金属投资者谨慎。如您所见，黄金和白银可能会先下跌，然后再进一步上涨。
使用利率预测贵金属
黄金是一种价格非常有效的资产，可以密切追踪货币基本面。从本质上讲，黄金是一种零收益资产，很可能会长期追踪CPI的变化。从某种意义上说，黄金与法定货币“竞争”，法定货币通常在通货膨胀后支付正收益。但是，今天的情况并非如此，因为利率低于通货膨胀率。这一直是黄金突破的主要催化剂。
我们可以从通货膨胀指数型国债（TIP）的收益中看到这一点，该收益率与黄金价格具有更高的相关性，因为它们体现了CPI的变化。我们还可以从这些通胀指数债券与传统固定利率国债（即“收支平衡”）之间的收益差异中看到CPI预期。见下文：
YCharts数据
如您所见，黄金与10年期通胀指数国债利率有着非常强的负相关性。该利率目前为-78 bps，这意味着目前以通胀指数计价的美国国债的持有成本为 78 bps（但仍以CPI指数计）。换句话说，预计投资者每年将损失78个基点的购买力。这使黄金成为一种有吸引力的资产，因为其收益为零-无需花费任何成本。
为了避免经济萧条，美联储正在努力提高通货膨胀率，同时保持低利率。其特点是将通胀指数债券收益率推高至负数。这对黄金利多，黄金也受益于通胀预期的恢复。
从短期来看同一张图表，我们可以看到趋势略有变化：
YCharts数据
如您所见，通货膨胀指数下降的趋势和通货膨胀预期（盈亏平衡）的趋势都趋于平稳。黄金价格也是如此，这是可以理解的，因为它是如此接近历史最高水平。
这是否意味着金价上涨的长期趋势已经结束？很有可能不会，我继续维持我的多头头寸。但是，除非有5-15％的修正，否则我不打算在下个月增加这些头寸。
考虑到经济背景，这是明智的。从周四的就业报告可以看出，经济可能比预期的要弱一些。随着许多州寻求新的锁定措施，随之而来的是经济可能会再度下降。但是，与三月份的经济放缓不同，这一举措没有得到国会对刺激计划的同等支持，这意味着货币供应量不太可能继续飙升（至少暂时如此）。
如下所示，M2货币供应量（由量化宽松驱动）也趋于稳定。对于许多投资者而言，不断增加的货币供应量是购买黄金的主要催化剂。我相信，从长远来看，它将继续上升，但是其变化速度已经大大放慢了。见下文：
YCharts数据
提防非理性的繁荣
基于这些数据，我认为在过去几个月中推高黄金的基本面已经趋于平稳。它们尚未进入逆转状态，这意味着金价可能会简单地进入一段持平的表现。话虽如此，但鉴于市场的高度期望，我认为更可能进行修正。
实际上，最近的调查显示，贵金属分析师对黄金的看法90％都是觉得是多头。这意味着跟随黄金价格的绝大多数人都看涨。我个人认为这是一个短期看跌信号，因为这意味着投资者可能没有意识到潜在的下行风险。
首先，这包括短期流动性短缺对黄金的影响，这是三月崩盘期间黄金下跌的主要原因。鉴于美联储放慢了量化宽松的步伐，并且通胀信号趋于平稳，这是一个非常可能的因素。尤其是在股票下跌的情况下，考虑到其他基本因素，这是可能的。
通过ETF（SIL）和初级银矿商ETF（SILJ），我们也看到白银（SLV）和白银矿商的强劲趋势。从长远来看，我更喜欢白银和白银矿工，但最近白银/黄金比例的快速反弹可能是由于回调。见下文：
YCharts数据
一般而言，由于白银具有更多的工业用途，因此其与经济背景的相关性要比黄金强。自3月份大跌以来，白银一直是非常强劲的商品，但同样，这使得该资产应有回调。这对应于过去几周原油非常平稳的稳定。
期待
总体而言，我认为黄金和白银以及矿业股将出现短期回调，这将清除弱势手。通货膨胀预期不再上升，以通胀指数计价的美国国债利率最近已停止下降。鉴于10年期实际利率接近-80个基点，美联储可能会被迫采取稍微强硬的立场，以防止食品通胀失控。这将不利于黄金。
不过，我暂时认为下行风险不会太大。如果进行短期修正，则可能会将黄金带回到4月至5月的水平，该水平比今天低10％。如果我用来追踪贵金属基本面的汇率数据继续改变方向，则可能会有更大的风险，但我认为通常不太可能。
幸运的是，大多数贵金属投资者都具有长期前景，因此这种下跌将仅代表另一个逢低买入机会。尽管我确实希望这会有所进展，但我并不打算出售我最喜欢的黄金和白银矿业股票的多头头寸。我只会希望在今年晚些时候黄金达到历史新高之前购买更多的黄金。
当然，我们无法保证黄金将创下历史新高，但事实是，美联储的“无论采取什么措施”，以及目前目前约4万亿美元的联邦赤字，长期而言都将支持更高的金价。跑。尽管如此，短期内仍需谨慎，利率基本面表明，贵金属的涨势需要喘口气才能继续走高。
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