从炒梦想到投现实：投资逻辑正在悄悄的起变化

从炒梦想到投现实：

投资逻辑正在悄悄的起变化

文 / 大树

这周发生两件足以影响未来投资逻辑的事情：

我国8月份的经济数据

美联储的9月利率会议

虽然说这两件事情发生的时候并未在市场中引起多的波澜，但是其影响却是绵长而又重要的，有多重要？

投资逻辑正在悄悄的起变化……

01

八月经济的运行情况

本周国家统计局公布了8月的宏观经济运气情况数据，相比7月份的整体低于预期，8月的经济表现却是不错的。先看生产端：

8月工业增加值同比增5.6%，高于预期的5.1%，这个增长已经和疫情前正常水平的6%左右差不多了，基本算是完成了疫情冲击的修复。再看需求端：

固定资产投资继续回升，8 月累计同比-0.3%，其中制造业投资累计同比-8.1%，房地产投资累计同比 4.6%，基建投资累计同比 2.0%。虽然整体增长还没有回正，但是却比7月份有较大改善。其中地产增长继续提速，8月当月增速甚至高达12%的，制造业投资8月反弹幅度明显加大，基建稍稍差点，但是估计也是暂时。

8 月社会消费品零售同比增长0.5%，首次回正。除了汽车外的消费增长明显回升，消费复苏终于开始全面启动。

 出口在7月高增的情况下进一步提速，8月出口增长达到9.5%，这个数已经进入几年的高位区域了。

数据很靓丽，经济整体复苏情况良好，但在这个良好的背后，一些隐忧依然存在，甚至还有继续恶化的。

社会零售销售虽然正增长了，但是距离正常水平依然有很大差距，恢复的速度缓慢，经济复苏依然处于生产需求不均衡的状况下。

除此之外，就业方面也存在严重的问题。虽然8月整体的城镇调查失业率比7月下降了，但是依然高于正常年份很多，尤其严重的是大专及以上学历的失业率比去年同期高5.7%，并且8月比7月更加恶化，真的是要今年大学毕业的筒子们默哀三秒钟。

8月的经济状况唠叨完了，什么特点？很简单，就是总体不错，局部不行。面对这样的情况，政策层面上会如何做？相对是比较确定的，那就是当前的宽松政策还是会维持，但是加码宽松或是推出更多支持经济的政策这事基本上算是遥遥无期了。

那这样的状况对金融市场有啥影响？很大，但这里先不说，说完美国的事情一起说。

02

9月美联储利率决议

本周美联储公布了9月的利率决议，关键点这么三个，一个是正式修改了货币政策框架，把货币政策调整的目标定位通胀2%及充分就业，一个是暗示了零利率政策将维持到2023年，最后一个是全面上调了对美国经济增长的预期。

这三个关键点，前两个基本上都是市场预期到的，第三却令市场比较意外。而这个意外意味着，市场预期的那些什么负利率、收益率曲线控制、扩大购债规模这些美联储加码宽松政策的预期要实现怕是遥遥无期了。

想想也是啊，美国经济在疫情二次冲击下表现并不差，而美联储还上调了经济增长预期，短时间如果没什么金融动荡之类的问题，美联储怕是今年都很难再加码宽松了。

那这个对金融市场有什么影响？这里不说，下一点和前面的合并一起说。

03

投资逻辑的转变：

从炒梦想到投现实

通过前面两段，大家其实已经能够清晰的感觉到，到现在为止中美两国的政策取向已经基本一致了，全部进入了政策的观察期—维持过去的宽松，但是边际上不再加码。从今年3月份到现在，全球股市包括A股在内都出现了强劲的上涨行情，这轮上涨行情主要是由估值上升推动的，而估值之所以能上升就是受到宽松货币政策的支持。

靠宽松政策提升估值来上涨的股市需要能支持其那么高估值的股票，所以资金大量流入具有无限想象力的板块，大树把它叫做炒梦想。

而现在国内、国际这两个货币引擎同时熄火，那估值也不太可能再带动市场上涨了，炒梦想预计也将告一段落。

当估值提升不能拖动市场上升时，逐利的资本将去往何处呢？没办法，只能选择靠业绩推动上涨的股票，这些股票有两类，一个是过去盈利稳定，疫情结束会业绩恢复增长确定性高的，这个代表行业是航空、旅游这些，一个是过去一段时间业绩恢复很好的，但是因想象力有限而没人理会的，这个代表行业是地产。

说道这，聪明如你应该已经知道未来一段时间基金也好、股票也好该如何进行配置调整了吧？

当然，除了对股票市场的影响外，这周这两件事对黄金、债券影响都不小，基本观点是国内债券开始有配置价值，而黄金要警惕出现新一轮下跌调整。