豆粕

USDA报告利好不及预期，巴西大豆产区降水边际改善，阿根廷大豆产区仍然较为干旱。国内大豆供应充裕，饲料生产月度环比呈下降趋势，豆粕出货受到影响，抑制粕价。短线豆粕或仍窄幅震荡调整为主。

后市展望

美豆方面：USDA预估美国20/21年度大豆年末库存为1.75亿蒲式耳，低于11月预估1.90亿蒲，但高于市场预估1.68亿蒲;预估全球20/21年度大豆年末库存为8564万吨，低于11月预估8652万吨，但高于市场预估8511万吨。USDA库存数据调降不及市场预期，加上巴西北部和中部地区出现更多的降雨，缓解了当地大豆作物生长压力，打压美豆价格。不过，阿根廷以及巴西南部偏远地区的干旱天气仍为大豆产出前景增加不确定性，限制美豆回落空间。总的来看，多空并存，短线美豆或仍将维持震荡整理。

豆粕方面：大豆到港庞大，原料供应充裕，且春节前包装油备货旺季启动，油脂整体仍处于震荡趋升格局，为保证油脂供应，未来两周油厂开机率将重新回升，下周油厂压榨量或回升至197万吨。而水产养殖基本停滞，鸡蛋鸡存栏逐渐减少，加上生猪恢复步伐有所放缓，饲料生产月度环比呈下降趋势，豆粕出货受到影响，豆粕库存压力消化尚需时间，抑制粕价。但大豆进口成本高企，盘面净榨利仍在亏损，油厂挺价意愿仍较强，又限制粕价跌幅。

总的来看，目前豆粕市场缺乏实质性利好刺激，及油脂坚挺，油粕跷跷板效应之下，短线豆粕或仍窄幅震荡调整为主。操作上，粕类期货上涨乏力，暂可观望。

菜粕

豆粕价格偏弱，拖累菜粕价格。但菜籽油厂压榨量不大，沿海菜粕库存低位，支撑菜粕价格。预计短线菜粕价整体或维持窄幅震荡运行。

后市展望

中加关系短期难有大的缓和，影响菜籽进口，菜籽油厂压榨量不大，本周沿海菜粕库存降至0.3万吨较上周降幅50%，支撑菜粕价格，但大豆到港量庞大，且春节前包装油备货旺季启动，油脂整体仍处于震荡趋升格局，为保证油脂供应，未来两周油厂开机率将重新回升。而水产养殖进入淡季，鸡蛋鸡存栏量持续下滑，部分饲料厂反馈禽料下降明显，饲料用量减少，影响豆粕出货，豆粕库存压力消化尚需时间，抑制粕价，截止本周五，沿海豆粕价格2980-3100元/吨一线，较上周跌10-30元/吨，从而拖累菜粕价格，预计短线菜粕价整体或维持窄幅震荡运行。

豆油

大豆进口成本依旧高企，豆油库存持续下降，棕油和菜油库存亦处于历史同期相对低位，传统包装油备货旺季将逐步启动的背景下，基本面利多未改，但豆油收储延期传闻再起，市场增量资金流入不多，或令豆油行情短线波动仍较为频繁。

后市展望

USDA预估美国20/21年度大豆年末库存为1.75亿蒲式耳，低于11月预估1.90亿蒲，但高于市场预估1.68亿蒲;预估全球20/21年度大豆年末库存为8564万吨，低于11月预估8652万吨，但高于市场预估8511万吨。USDA库存数据调降幅度不大，加上南美部分地区降雨改善及美豆出口需求放缓，这令美豆承压。但拉尼娜背景下南美大豆产量前景仍存有一定的不确定性，CONAB预计20/21年度巴西大豆产量为1.34451亿吨，比上月低50.2万吨，这对豆价构成一定支撑，短线美豆期价整体或仍将在1140-1180美分区间震荡整理。

由于此前油厂开机率一度下滑及收储支持下国内豆油库存持续下降数周下滑，截止上周五豆油商业库存已降至108万吨，周比再降6%，春节前大概率预计降至100万吨以下，且沿海及沿江菜油库存处于历史同期低位，有消息称中储粮本周四在市场上竞价采购近一万吨四菜结果市场惜售无人卖货，可见菜油供应十分紧张，而春节前包装油备货旺季启动，叠加马来11月底棕油库存在出口不利情况下已经降至三年多来的最低水平，考虑到12月前10日出口已较11月有所改善，短期马棕库存大概率将进一步降低，油脂基本面偏多未改，同时考虑到国内大豆进口成本仍相对高企，截止本周五美湾大豆12-2月船期大豆盘面毛利在50-166元/吨，扣除150-180元/吨加工费后，12-2月盘面净榨利持续亏损，成本面支撑犹在。以及通胀预期不改背景下部分投机资金也热衷于逢低做多，油脂市场中期整体震荡上升格局或还未改变。但须留意的是，近期连豆油01合约8000大关始终未能实现有效突破，在该关口附近总会出现一波获利回吐，一定程度上影响市场信心，近期增量资金流入不多，或令豆油行情短线波动仍较为频繁。

菜油

国内进口大豆到港量较大，且菜油和豆油、棕榈油价差较大，影响菜油需求，拖累菜油行情，但菜籽油厂压榨量不大，及油脂整体库存不高，油脂春节前备货旺季临近，有利于限制行情回调空间，菜油整体将维持在高位运行。

后市展望

美豆方面：USDA预估美国20/21年度大豆年末库存为1.75亿蒲式耳，低于11月预估1.90亿蒲，但高于市场预估1.68亿蒲;预估全球20/21年度大豆年末库存为8564万吨，低于11月预估8652万吨，但高于市场预估8511万吨。USDA库存数据调降不及市场预期，加上南美部分地区降雨改善及美豆出口需求放缓，均打压美豆价格下跌。但南美大豆产量前景存不确定性，CONAB预计20/21年度巴西大豆产量为1.34451亿吨，比上月低50.2万吨，限制美豆跌幅。短线美豆或仍将震荡整理。

国内方面：本周四市场传言某外资油脂集团计划在武汉和西安两地交割菜油，及国内进口大豆到港量较大，海关数据显示国内11月进口大豆958万吨，且菜油和豆油、棕榈油价差较大，影响菜油需求，拖累菜油行情，但中加关系短期难有大的缓和，影响菜籽进口，菜籽油厂压榨量不大，及当前菜油库存仅17.8万吨，较为紧张，另外豆油库存因加速下降，棕榈油油库存也较低，油脂春节前备货旺季临近，有利于限制行情回调空间，菜油整体将维持在高位运行，但需求仍以刚需为主(仅供参考)。

棕榈油

马来库存降至三年的低位，出口有所改善，预计产地库存进一步下降。国内油脂库存整体不高，双节备货逐渐启动，基本面利多。但国家两部门粮油保供通知给油脂炒作热度降温，现货市场买家整体追高谨慎，预计油脂高位震荡运行。

后市预测

USDA库存数据调降不及市场预期，加上南美部分地区降雨改善及美豆出口需求放缓，令本周美豆震荡下跌。但南美大豆产量前景存不确定性，阿根廷南部缺乏降水，AgRural将2020/21年度巴西大豆产量预测数据下调0.5%至48.35亿蒲，CONAB预计20/21年度巴西大豆产量为1.34451亿吨，比上月低50.2万吨，限制美豆跌幅。短线美豆或仍将在1140-1180区间震荡整理。

马来11月棕油库存降至三年多来的最低水平156万吨，同时12月出口较11月有所改善，预计后续马棕油库存将进一步下降，令本周五大连盘棕油发力大幅拉升，同时大豆进口成本高企，截止本周五美湾大豆12-2月船期大豆盘面毛利在50-166元/吨，扣除150-180元/吨加工费后，12-2月盘面净榨利持续亏损，成本面继续支撑，另外，豆粕胀库令油厂开机率连续两周回落，加上收储支持，豆油库存持续下降，菜油库存始终保持低位，而春节前包装油备货旺季启动，均令本周五国内棕榈油大幅拉涨，结束周一至周四震荡行情，基本面利多令油脂整体仍将处于震荡趋升格局。

但国家两部门粮油保供通知给油脂炒作热度降温，成都疫情引发市场对油脂需求担忧，同时国内进口大豆到港量较大，天下粮仓预估12月份国内各港口进口大豆预报到港142船932.8万吨，1月份预估800万吨，大豆原料供应充裕，且为保证油脂供应，本周油厂开机率重新回升，大豆压榨量由前一周179增至195万吨，预测下周(第51周)油厂压榨量预计197万吨左右，预计(第52周)压榨量将升至206万吨。当前现货市场买家整体追高谨慎，大连盘豆油8000大关始终未能有效突破，影响市场信心，资金操作频繁，导致近期行情波动较为剧烈，仍需注意防范频繁震荡风险。

棉花

供给端：全球产量环比调减48万吨至2480吨，环比减幅1.9%，偏多。中美印度棉花质量下降，偏多。

需求端：全球总消费环比调增33.36万吨至2520万吨，环比增幅1.34%，偏多。陆地棉签约和装运大增 ，国内棉花销售快于去年同期，偏多。

库存：全球期末库存环比调减85.24万吨至2123.3万吨，环比减幅3.86%，偏多。10月底全国棉花周转库存总量约237.04万吨，较上月增加75.72%，同比减少4.03%。10月棉花商业库存为319.2万吨，环比增加53%，同比减少1%。10月棉花工业库存为72.12万吨，环比增加9.51%，同比增加1.63%。10月底纱线库存天数为13.43天，较上月减少10.39天，同比减少10.44天。10月坯布库存天数为18.53天，月环比减少12.61天，同比减少9.83天。供给端，全球产量环比调减，中美棉花质量下降，供给端偏多。需求端，国内纺织市场回暖迹象显露，偏多。库存端，全球期末库存大幅调减。但仍需注意，内外棉价差过大，棉价上方面临套保压力。整体看，棉价偏强震荡。

风险提示：继续关注中美关系。国家政策信息。关注棉花主产区天气。疫情进展。

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