华晨汽车债务暴雷 宝马也扶不起的阿斗

德系三强宝马、奔驰、奥迪一直是豪华车的代表，虽然今年疫情导致乘用车销量增速下滑，但是豪华车却呈现出逆势上涨走势，其中宝马汽车三季度在华累计销售23万辆，同比增长了31.1%，让中国成为宝马最大的单一市场。作为国产宝马的母公司华晨集团也是风光无限，然而就在近日，市场传出华晨集团债券违约的事情，在资本市场搅起了不小的波澜。

图片来自深石资本

10月24日，华晨汽车集团控股有限公司发布了关于旗下17华汽05债券违约的情况，根据公告披露的信息，本次债券违约金额为10亿元，期限3年，年息仅5.3%，也就是一年的利息只有5300万元，已经属于安全性比较高的债券等级了。最引人注意的就是华晨集团的大股东一个是辽宁国资委一个是辽宁省社保基金会，分别持股80%和20%，加上1700亿的大市值，怎么说也是个国企大蓝筹 ，然而就是这样的背景，最终还是爆出了债务违约的现实。

这次10亿规模的债券违约仅仅只是华晨集团债务危机的冰山一角，数据显示截至2019年末，华晨集团全部债务655.49亿元，其中短期有息债务478.87亿元，占比73.06%；而从期限结构来看，截至2020年4月至12月末，华晨集团有息债务规模为432.67亿元，占全部有息债务的63.87%。这么看来10亿相比后边的400多亿，也就是九牛一毛，所以华晨真正的危机还远没有到来。

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相比短期债务华晨集团对于华晨宝马利润的过分依赖将成为未来不得不面对的灰犀牛，数据显示，2018年、2019年华晨宝马给母公司贡献纯利润62.44亿元和76.26亿元，同期化成集团的净利润是52.94亿元和62.92亿元，也就是说扣除华晨宝马的利润贡献后，华晨集团其它业务每年都亏了10个亿左右。今年上半年也是一样，华晨集团营收14.5亿，净利润40.45亿，同比增长25.24%，但是光是华晨宝马就贡献了43.83亿元，也就是说上半年已经亏了3.4亿元。最令人担忧的就是根据2018年华晨集团与宝马汽车签订的协议，华晨集团已经将华晨宝马25%的股权作价36亿欧元卖给了宝马，这些股权将于2022年完成过户，到时候华晨集团持有的华晨宝马股份只剩下25%，这就意味着华晨宝马贡献利润额的减半，对于债务积压的华晨来说，可谓是雪上加霜。

这个事情一出，投资不过山海关再次成为舆论关注的热点，甚至有人指出，这次违约对辽宁乃至东三省的债券市场来说，都或许是个历史转折点。大部分投资者在对债券类投资的时候都会关注底层标的资产的信用等级，华晨作为大国资背景，各大评级机构给的信用评级也都是非常高的，而且年息只有5.3%，作为稳定固收资产投资再合适不过了。所以它的违约不是颠覆了华晨集团信用，而是整个东北国资背景的信用，以华晨集团现在的估值和影响力来说，都算得上是东北数一数二的大企业，所以它的暴雷有着很浓重的地域色彩。

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其实到过东北的人都知道一个情况，就是办事情总要找点关系，说好听点是重感情，不好听就是效率低下。一件简简单单的小事儿总要故意刁难一下，让你有种幡然醒悟的感觉，要不怎么显得人家英明神武呢。放到大事情上就是要托关系走后门，这就让造成信用成本高昂，关键是最后办砸了你还没地儿说理。就像之前的大连亚圣股权之争，全武行不说，董事会投资人被逼得走投无路，投诉无门，久而久之，投资人对东北也就敬而远之了。

但我们也不能忽略一个客观的事实，就是东北这几年确实面临着经济衰退和人才外流的情况。作为传统的重工业基地，已经不能再担负起中国经济崛起的核心动能，我们的发展结构也从能源化工转向了科技创新，作为传统制造业的东三省也势必成为时代的弃儿。与之相对应的就是人才的大幅流出，我身边很多朋友都是东北人，但无一例外都选择了在关内安家，最直接的反应就是楼市低迷，3万元一套房子的鹤岗也在一定程度上反映了这种经济的没落。

我们近些年也一直在倡导东北振兴，每年几百万的人员流失，搁谁也扛不住，再过几年东北就看不见年轻人了，这种财政税收和养老上的压力是地方抗不下来的。但我们每次振兴都在加大地方上的引导能力，这就是本末倒，东北振兴如果不从根源上想办法，也只能是隔墙瘙痒罢了。

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