黄金有一个新的竞争对手——加密货币。
正如黄金一样，在通胀显现时，人们押注法定货币疲软，以表达对政府的不满，比特币等加密货币就会更具有吸引力。比特币一直是这个时代最引人注目的产物，如果真是比特币蚕食了黄金的需求，那一切都说得通了。
下面的数据表明，比特币期货交易量正在快速上升，而黄金交易量却在下降。
因此可以想象，如果比特币再度受挫，那很可能会利好黄金。
这告诉我们什么？对于那些认为美债收益率在未来几个月或几年会企稳甚至下跌的人来说，黄金似乎是一个不错的投资选择。如果通胀恐慌加剧，10年期美债实际收益率上升，那么黄金将面临真正的熊市风险。但就像去年8月一样，没有什么比复苏经济更重要的事情了，所以美债收益率上升在所难免。
用黄金来衡量股市总是很有趣的。长期来看，两者之间的比率充分说明了我们所处的金融和市场机制，前者得益于风险厌恶，后者得益于风险偏好。下面是过去50年以黄金计价的标普500指数（标普500与金价的比率）。
过去半个世纪的金融史则简单得多。上世纪70年代，在石油危机和滞涨期间，整个市场都笼罩在熊市的恐慌中。随后就是一轮由互联网引导的长达20年的牛市。
之后又是一场残酷的熊市，直到2011年债务上限危机之后才触底，当时投资者才意识到，美联储的量化宽松债券购买计划不会引发通胀。
从那以后，又出现了一轮牛市，尽管迄今为止比上一次要慢得多。历史出奇地一致，让我们能够从主观上了解到当时的金融状况。
根据上面的分析，我们现在还处于牛市吗？有可能，但一季度的最后一天发生了一件怪事。金价上涨，以黄金计价的标普500指数却小幅下跌。
标普500指数/黄金比率的分子和分母在很大程度上取决于美债收益率，除非出现有关疫情的重大坏消息，否则标普500指数/黄金比率很快就会超过2018年的高点。
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