一场囚徒困境式的闹剧正在主导油价。
6 月份国际油价站稳 70 美元并一路上行，原因是全球经济复苏对工业原料的需求大幅增长，而供应端尚未恢复。产油国的增产计划被寄予厚望，却未曾料想，掌握定价权的 OPEC 组织在关键时刻爆发了内讧。
上周五 OPEC+ 产油政策会议无果而终后，原定于 7 月 5 日的部长级会议也遭取消，这让市场多空双方的博弈更加激烈。截止 7 月 11 日，WTI 原油期货报价 74.63 美元，此前一度冲上 77 美元，创下 80 个月的新高，和去年的低点相比已上涨近 4 倍。
这一幕，像极了 2014 年。
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OPEC：我们中出了个叛徒！
原油是典型的周期性行业，定价取决于供需两方的变化，需求依赖于全球的经济形势，随着经济周期上下波动，而供给分散于各个势力手上，欧佩克的出现无疑是为了避免行业内卷，以一个统一的意志决定什么时候增产或减产，长期来看能够熨平周期性的供需错配。
2020 年疫情下，全球经济衰退，对原油的需求大大降低，于是在二季度，OPEC+ 连续达成了历史上最大的减产协议并对减产规模进行了延长，稳住了不断下跌的油价。
随着需求的回暖，原本用于应急的一致行动协议也逐渐放开限制。4 月初，OPEC+ 产油国同意 5、6 月日均增产 35 万桶，7 月日均增产约 44 万桶。整体上，OPEC+ 已经恢复了一年前因疫情而停产的近 40% 的产量。
7 月 1 日以沙特为首的 OPEC 和俄罗斯已在会上初步达成一致，自愿 " 从 2021 年 8 月至 12 月每月将石油产量增加 40 万桶 / 日，并计划将原本的协议截止时间从 2022 年 4 月延长至 2022 年底 "。
然而，最后一刻阿联酋突然发难，坚决要求上调对本国的减产基准，从而让自身增产 70 万桶 / 日。经过多日谈判斡旋，双方仍陷僵局不肯让步，导致 8 月份增产计划无法进行，于是市场集体看涨。
这是一个典型的囚徒困境。
油价稳定在某个平衡区间内，可以实现所有成员的利益最大化，但是这个时候如果有某个成员决定撕毁协议，超量增产，则会损失整个联盟的利益，但短期内 " 犹大 " 则可以实现自我利益最大化。
当价格涨到暴利之时，联盟的约束力必然会下降。对阿联酋来说，除了联盟老大沙特之外，它是减产规模最大的，如今油价高企，想要弥补去年损失的财富。但站在沙特和俄罗斯的角度，阿联酋的提议是难以接受的，这会让更多的成员要求同样的待遇，从而破坏整个石油联盟的长期利益。
不患寡而患不均，对一个因利益绑定的组织而言，从来都是大忌。
市场逻辑的转变已经充分表现在了油价走势上：
阿联酋一闹事，增产计划落空，投资者预期短期内供给仍会趋紧；而当这一事态延续一周多还没能解决之后，新的担忧就出现了，如果这个联盟失去了对成员的约束力，有可能会引发一场增产竞赛；僵局得不到解决，在 EIA 原油库存超预期下降的刺激下投资者重新看涨。
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" 背叛 " 只有 0 次和无数次
供给不足，是这轮油价持续走高的主要逻辑。
需求侧，根据 EIA 最新报告，随着灾后重建的进行，全球石油需求量将在 2021 年日均增长 533 万桶，达到 1.006 亿桶 / 日，回到疫情前的水平；而按照目前 OPEC+ 的政策走向，其供应量仍会低于正常水平，到年底新增产能仅有 80 万桶 / 日。
我尽量避免用 " 阴谋论 " 之类的说法，但维持现状确实能够使得石油联盟利益最大化。
回顾过往的油价大跌，多是由需求疲软和政治危机导致的，极少数才是因为石油联盟对不听话的产油国的惩罚性增产 . 比如去年 3 月份的恐慌，就是沙特阿拉伯和俄罗斯分歧引发的一场惩罚性价格战。
最近一次的油价持续大跌，是 2014 年。以中国 GDP 增速放缓为信号，一轮全球经济周期见顶后，需求回落，适逢美国页岩油革命，产量大增，油价从最高 100 美元 / 桶急速下跌。而另一大供应方 OPEC 也没有减产护盘，有很多原因，比如大手大脚惯了的政府们缺钱、维持联盟的市场份额等等。
说这么多，其实只是想表达一个观点——石油价格并非单纯的市场行为。
不管这场闹剧是不是有意为之，最后的结果不外乎 4 种：
第一、联盟方让步，阿联酋以更高的原油基线增产，同时作为补偿，其他成员国的增产计划也相应有所提高。在这种情况下，供需缺口得到弥补，油价将会有一波急跌，然后在一个较低的价格区间稳定下来。
第二、以其他利益作为补偿，阿联酋让步，40 万桶 / 日的增产计划如期进行，但供需问题没得到解决，价格稳定并趋涨。
第三、双方谈崩了，联盟破裂，在阿联酋强硬的增产下其他成员国各自为战，爆发价格战。
第四、维持僵局，增产计划迟迟难以推动下去，油价上涨动力强。
美国插足中东事务后，用战争暴力惩罚不守规矩的成员国的方法行不通了，以至于联盟约束力大大下降。过去几年来部长们谈判的结局基本都是破裂，导致原油价格剧烈震荡，直到吃到教训付出真金白银的代价后，才重新抱起团来谈判。
2020 年 3 月，因为墨西哥强烈抵制，导致 OPEC+ 减产协议无疾而终，国际原油市场迎来巨震，联盟老大哥沙特一怒之下掀起价格战，和俄罗斯、美国三方进行了一场混战，一度引发了 " 负油价 "，各方损失惨重。于是在 4 月上旬，代表们在谈判桌上定下了联合减产协议，才得以止损。
天下熙熙，利来利往。
以目前的局势来看，第 3 种情况发生的可能性极大。
至于其他三种情形下，并不影响当前的市场方向。中期来看，需求侧的复苏是快于供给侧的，油价存在继续走高的基础。截止 7 月 2 日当周，美国 API 原油库存继续大幅减少 686.6 万桶万桶，远超 400 万桶的预期。
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" 欧佩克们 " 的盛宴与隐忧
在这轮油价大涨的同时，" 三桶油 " 一改长期的萎靡，股价迎来一波不小的反弹。港股市场上，中石油从去年 3 月开始反弹，累计涨幅超过 60%；中海油一度涨超 64%，至今仍有 40% 多的涨幅；中石化稍差，从阶段高点回落，只剩 23% 左右的涨幅。
中期基本面上，原油依然坚挺。不过，还需要关注伊朗的回归。如果美国解除制裁，届时这个大产油国可能会以富有竞争力的价格来重新夺回市场份额。当然，也不排除高油价压力下的国际政治势力干预的可能，尤其是当下的油价已经开始影响美国经济。
沉寂已久的铁树终于开花，让人看到了周期上行的曙光。
但早在中石油上市之时，石油股就已荣光不再，如今全球碳中和协议的落地，正在不断削减对原油的有效需求规模。现在市场爆炒的新能源就是最好的例子。过去燃油车涨了全球石油消耗量的 20% 以上，在新能源车替代的长期逻辑下，这部分的需求终会清零。
正如凯恩斯所说，从长期来看，我们都会死。
看得到结局，但过程可以很长，也可以足够曲折。前文中说到，石油的供给并不是单纯的市场行为，而是由行业意志主导的，需求下降，供给端也能通过利益联盟或者暴力的形式不断收缩，在很长一段时间内继续维持供小于求的格局不难，极端的情况下油价再创新高也不是什么天方夜谭。
未来几年内在行业新进的产能减少的情况下，石油企业有望吃到短期需求增长的红利，周期上行的边际影响会暂时压过碳中和，不过终究改变不了大势——能源属性逐渐被化工商品属性替代。需求在走下坡路的趋势下，最后表现出来大概会是螺旋式下跌。
盛宴也许还会有，但注定没法长久。
作者：削橙子，文章来源微信公众号：格隆汇APP，版权归原作者所有，如有侵权请联系本人删除。
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