This week’s ECB meeting is set to prepare the grounds for the big, decision-rich, meeting in December. While there could be debate behind closed doors, the risk is high that the communication after the meeting will do more harm than good.
当欧洲央行管理委员会本周再次开会时，将会有很多讨论。不仅实际通胀率再次高于欧洲央行自己的预测，能源价格上涨和持续的供应链摩擦显然使欧洲央行的生活复杂化。尽管总体通胀持续飙升，无论是否暂时，显然都将被视为鹰派减少每月资产购买的理由，最好是在 12 月的会议上，但鸽派可能会争辩说，能源价格上涨将削弱私人消费，从而推迟欧元区复苏，警告不要过早退出货币宽松政策。
至于通胀，不仅仅是实际通胀数据高于欧洲央行的预期。能源价格上涨和欧元汇率低于最新的宏观经济预测也将使欧洲央行头疼。从 8 月中旬开始，根据新的市场现实更新欧洲央行自己的技术假设，将机械地导致 2022 年和 2023 年的通胀预测再次增加 0.1 至 0.2 个百分点，即使债券收益率增加约 30 个基点有缓冲作用。请记住，在 9 月份，欧洲央行对 2022 年和 2023 年的通胀预测分别为 1.7% 和 1.5%。
9 月份的会议纪要已经表明，人们越来越多地讨论了上行通胀风险。最近几周的事态发展并没有缓和这一讨论。需要明确的是，这不是关于加息或引入限制性货币政策的讨论。这是关于是否仍然需要以及需要多少当前的紧急措施的讨论。因此，我们预计将讨论以下主题：将流行病紧急采购计划 (PEPP) 延长至 2022 年 3 月以后；如何避免悬崖边缘效应以及在后大流行时代需要多少（如果有）量化宽松政策才能将通胀可持续地恢复到 2%？我们认为，最简单的解决方案是从明年 1 月开始逐步淘汰 PEPP，
由于本周欧洲央行会议的路线设定很多，我们怀疑欧洲央行行长克里斯蒂娜拉加德是否会分享任何重要细节。她将需要全力以赴缓和我们认为鹰派和鸽派之间不断扩大的裂痕；支持退出紧急工具的欧洲央行成员以及仍然更担心中期通胀过低而不是过高的成员。向某个方向公开推动辩论会扩大分歧，而不是缩小分歧。这就是为什么，在周四的新闻发布会上，少（交流）应该多一些。
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