来源 | 观良者
作者 | 沐 沐
通常，在熊市期间，没有哪个行业可以免受损失，每个股票板块都在熊市中下跌。在熊市中，表现最好的板块通常是跌幅最小的板块，而表现最差的板块通常是跌幅最大的板块。
波动率和贝塔
波动率和贝塔指标有助于确定哪些板块在熊市中可能表现最好和最差。
一个有用的指标可以帮助确定在熊市中哪些板块可能下跌最少或最多。Beta 衡量单个股票和行业相对于整个股票市场的波动性。
贝塔值小于 1.0的股票或板块历来波动性低于标准普尔 500 指数，而贝塔值大于 1.0的股票或板块历来波动性高于标准普尔 500 指数。这意味着贝塔值低于 1.0 的板块通常跌幅较小在熊市中高于标准普尔 500 指数，而贝塔值大于 1.0 的股票在熊市中的跌幅通常高于标准普尔 500 指数。
下面的列表显示了美国主要股票市场板块的贝塔系数从低到高的排列（括号中是板块的贝塔系数），这意味着历史波动率从最低到最高：
- 公用事业 (0.53)
- 必需消费品 (0.57)
- 医疗保健 (0.70)
- 房地产 (0.87)
- 通讯服务 (1.07)
- 材料 (1.10)
- 科技 (1.11)
- 工业 (1.13)
- 财务 (1.21)
- 非必需消费品 (1.24)
- 能量 (1.58)
自然，公用事业、必需消费品和医疗保健等经济敏感度较低的行业通常更具“防御性”，波动性较小。相比之下，能源、非必需消费品和金融等高周期性行业的波动性要大得多。
贝塔系数和经济敏感性是在熊市中遵循的有用指南，但每个熊市都是不同的。
2008-2009 年熊市期间的行业表现
下图显示了从 2007 年底大衰退熊市开始到 2009 年 3 月初触底的主要股票板块的表现。在此期间，标准普尔 500 指数下跌了 54%，而行业表现则从消费必需品的负 31.7% 到金融业的负 78.0% 不等。
2008-2009 年熊市中的行业表现
大衰退期间表现最好的四个行业是：
- 房地产
- 消费必需品
- 卫生保健
- 通讯服务
消费必需品和医疗保健是当时表现最好的板块，这是有道理的，因为它们的贝塔系数较低。鉴于当时的房地产泡沫，房地产作为表现最好的股票有点令人惊讶，但房地产股票通常拥有商业房地产，而房地产的贝塔系数在各行业中排名第四低。
通信服务（包括 Alphabet [Google]、Meta [Facebook] 和 Netflix 等主要科技公司）的 beta 值倒数第五，但令人惊讶的是，该行业的表现优于beta值最低的公用事业。
当时表现最差的四个行业是：
- 金融
- 工业
- 材料
- 活力
这些并不特别令人惊讶，尽管值得注意的是，在 2008 年年中石油见顶之前，能源是表现最好的行业，也是迄今为止唯一一个获得正回报的行业。
2022 年行业表现（迄今为止）
下图显示了自今年 1 月初标准普尔 500 指数见顶以来的行业表现。自那以来，标准普尔 500 指数下跌了 11.6%，行业表现从能源的 34.3% 到通信服务的 24.7% 不等。
2022 年股票板块表现（到目前为止）
迄今为止表现最好的四个行业是：
- 能源（到目前为止）
- 实用程序
- 消费必需品
- 卫生保健
公用事业、消费必需品和医疗保健并不令人意外，因为它们的贝塔系数较低。能源得到了 Covid-19 政策的帮助——尤其是美联储激进的货币政策和扰乱能源生产的封锁措施。但是，正如上面所讨论的，能源也是大萧条初期表现最好的行业。
由于收益率曲线倒挂和美联储激进加息的情况下，熊市可能尚未结束，能源可能会像在大衰退中那样，将熊市作为表现最差的市场之一结束。
迄今为止表现最差的四个行业是：
- 通讯服务
- 非必需消费品
- 技术
- 金融
非必需消费品和金融股的贝塔值很高，这并不令人惊讶，但通信服务和科技股则有些令人惊讶。认为他们的弱点与 2000 年代初的科技萧条相似。在 2000 年和 2021 年，极其乐观的投资者投机将科技股推高至非常高的估值水平。
每个熊市都是不同的，因此必须超越历史波动，分析每个行业独特的基本面和技术特征，以改进行业选择。
一般来说，在熊市中，在整个低迷时期没有明确的股票板块可以从中获利。但在熊市期间，总有一些方法可以在较短的时间内获利。通常，最好在防御性行业和股票以及当时存在的任何独特情况下做到这一点。
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