为什么价值投资没落了？
在当前时代，提起价值投资的越来越少，价值投资遇到了什么样的阻碍？
实际上，价值投资理论依赖于经济学（或商学）理论的进步而进步，可是自上世纪70年代以后，经济学百家齐放的时代就结束了。多学派之间门户之见越发严重，不仅不交流，甚至仅仅因为你不支持我学派的观点就攻伐你的观点。经济学的研究方法经常会渗透到其他学科，其他学科向经济学习比较多（很多大学的院长、校长都是经济系的），经济学向其他学科学习的少。到最后不仅仅是其他学科，就连经济学其他领域的学者都不理解研究问题到底是什么意思。经济学与其他学科的交流就越加少了。
经济学发展到今天，创新动力明显不足。前几天公布的诺贝尔2022年经济学奖，本·伯南克(Ben Bernanke)、道格拉斯·戴蒙德(Douglas Diamond)和菲利普·迪布维格(Philip Dybvig) 分享了今年的诺贝尔经济学奖。他们研究的是银行业在金融体系扮演的角色，金融危机期间银行业发挥了什么作用。
现代经济的良序运行离不开金融。金融分直接融资和间接融资两种。银行贷款对应的就是间接融资。一个古老的问题是：如何解决储户随时提存的风险和借款人提前还款的风险之间的矛盾。戴蒙德和迪布维格论证了银行可作为这一问题的最优解决方案。作为中介机构，银行既可满足储户的流动性需求，还能将其转换为长期贷款，实现期限转换，提高了资金利用率。戴蒙德还证明，银行能更好的识别风险，引导资金流向优质项目和借款方。他们的研究奠定了金融中介理论的基础。但不得不直面的问题是，风险并未消失，只是从存贷款双方转嫁到银行身上了。一旦出现挤兑，银行反而会成为风险的“放大器”，引发金融危机和经济衰退。
三位著名经济学家的主要研究方向仍然是基于明斯基“金融不稳定性”理论，伯南克融入数学中的乘数效应（这恰好也是经济学为之诟病的原因，为了体现其独立性，经济学家经常把其他学科搬运过来的重要理论取新的名字）发展出“金融加速器”（financial accelerator）理论”：经济衰退会吞噬信用，而信贷不足反过来会加剧经济的衰退程度。伯南克凭借该理论获得诺贝尔奖。央行承担“最后贷款人”的职能，为市场提供一定信用底线，降低经济衰退的幅度。
有很多人指责经济学滥用数学，这种批评有一定道理，但并没有击中要害。经济学使用的是数学中非常特殊的一种情况，取极值。无论是消费者还是企业，都在寻找利益最大化的“理性选择”。一个国家、地区也在寻找资源固定情况下社会福利函数最大的方法。而后来的经济学也是在此基础上从静态发展到动态，从单个个体的最大化发展同时考虑多个个体的最大化（博弈论），从确定条件下的极值发展到不确定的极值等等。其他学科如物理化学等，对数学工具的使用多种多样，变化极快，只有经济学使用的数学方法仍然停留在原地。当然，还有意识形态的争端，这部分就不适合深入谈了。
科学的发展离不开现实的挑战。20世纪中叶经济学的大发展，在很大程度上是对20世纪30年代的大萧条，以及战后重建中遇到的种种问题的回应。20世纪70年代的滞涨，引起了经济学又一次大革新。如今，我们在全球金融危机之后的新阶段，经济增长前景不明，金融风险四处蛰伏，收入分配日益恶化。这些复杂的问题给经济学家提出了严峻的挑战，经济学需要借助当前的困境形成新的突破才可以。
价值投资也是对商品价值评估的一种方式，使用的也是经济学中的分析方法，其数学方法也是经济学的方法。即在某框架的市场中寻找极值，考量相关群体干预的规则，最后得出相应的价值估值。因此，早先前介绍价值投资时，我建议至少要掌握数学、经济学、心理学、统计学、物理等学科的基础知识。
如果经济学能借助当前的经济衰退取得研究突破，那么价值投资可能再次焕发生机，如若不然，量化或许仍然是更好的交易方法。
昨日策略《叶一良：美国对沙特做最终警告！10月12日黄金原油策略，原油日内可跌10美元》中，我给出原油89.8做空，目标可往下看10美元的空单策略。油价最高点恰好就是89.9，绝佳的点位预判。目前原油已经跌至86.8附近，最低则到了86.2，取得了很大的收获。86.2的时候我提示至少出一半空单，留下一小部分用来博取更大的利润，出局了等今日高点重新做，如果还持有记得设置好出局的价格做利润保护。
黄金给出的则是继续持有1668下方多单的策略，在1671附近的时候也提示了出局的信息。
黄金已在1670附近震荡两日，显示出了力量孱弱，今晚20点30分CPI数据将公布，到时可能酝酿已久的行情就要开始走了。重申一下，我还是认为美联储加息50个基点的概率和75点接近，甚至前者高于后者。因为从当前的经济形势看，过快加息反而会导致经济衰退的时间和幅度增加，本来可以有更多调整和适应性的时间，但因为美联储激进的行为致使贸易活动提前遇到流动性危机。因此，今日建议在CPI数据公布以后再操作黄金，若CPI数据显示通胀继续增长，那么大概率可能时75基点，此时黄金会受到强烈的下行风险，短时间内可能下跌20-30美元；若是CPI没有增长，或者略有见顶趋势，那么黄金会在极短时间里上涨超过100美元。
原油继续持有剩下的一半空单，或者在87.3-87.6之间重新入场空单，目标80。
文/叶一良
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