上周初，澳元下跌，原因在于第⼆季度通胀疲软（同⽐2.1%）以及中国PMI数据 不佳，增加了澳⼤利亚央⾏降息的可能性（8⽉份降息概率为91%）。澳元兑美元 ⼀度跌⾄0.6425附近，随后因美国⾮农就业数据疲软（新增7.3万个就业岗位） ⽽⼤幅反弹，这引发了美元的抛售，并促使市场重新定价对美联储宽松政策的预 期。然⽽，由于全球⻛险情绪依然谨慎，澳元的涨幅有所回落。尽管国内基本⾯ 强劲——PMI数据稳健、零售业和房地产市场——但对外部增⻓（尤其是中国） 的担忧仍然对澳元构成压⼒。
澳元/美元 4h
澳元：期待强劲的⻛险情绪
澳元在经历了⼀周的持续下跌后，受到疲软的国内数据和更⼴泛的全球不利因素 的影响，直⾄周末才出现急剧反弹。由于第⼆季度的通胀数据低于预期，⼏乎确 认了澳⼤利亚储备银⾏在8⽉份会议上降息的可能性，澳元/美元跌破了0.6500。 令⼈失望的中国经济数据进⼀步加剧了这种鸽派基调，抑制了对经济增⻓敏感的 澳元。周五，这⼀趋势突然逆转，⼀份令⼈震惊的疲软美国⾮农就业报告引发了 美元的全⾯暴跌。这⼀逆转使得澳元从0.6425附近的周低点飙升，在⼤量美元抛 售的推动下，强劲反弹⾄0.6500。
国内市场的关键催化剂是周三发布的第⼆季度消费者物价指数（CPI）。整体通胀 率同⽐放缓⾄2.1%，低于2.4%，进⼀步巩固了市场对澳⼤利亚央⾏将在8⽉份降 息的预期。报告发布后，市场对降息25个基点的预期⽐例上升⾄90%以上，给澳 元带来了显著的下⾏压⼒。在国际⽅⾯，疲软的中国经济数据加剧了市场的悲观 情绪。周四发布的中国官⽅制造业PMI数据未达预期，周五财新PMI数据回落⾄ 49.5的收缩区间，引发了对区域经济增⻓的担忧，并拖累了澳元。
此前，美国就业报告显⽰7⽉份新增就业岗位仅为7.3万个，远低于预期，且前⼏ 个⽉的就业数据也⼤幅下调。这引发了美元的抛售潮，市场重新评估了美联储的 利率预期。作为⾼⻉塔系数货币，澳元成为市场⻛险反弹的主要⼯具之⼀，随着 交易员转向消化美国降息预期，澳元⼤幅上涨。
在贸易领域，澳⼤利亚成功规避了其他经济体所遭受的冲击。周五，澳⼤利亚确 认其现⾏的10%关税税率将维持不变，从⽽使其免受其他经济体提⾼关税的影 响。尽管本周的贸易政策进展未能提振澳元，但这⼀豁免使其能够充分参与周末 的反弹。
截⾄周⽇，市场预计澳⼤利亚央⾏在8⽉12⽇会议上降息25个基点的可能性为 91%，降息50个基点的可能性为9%。与上周相⽐，利率路径⼏乎没有变化，市场 预期未来五次会议将降息89个基点。
澳元上周承压，在美国⾮农就业报告疲软后短暂反弹，随后回吐涨幅，本周收盘 ⾛低。这⼀反应表明市场对全球整体前景仍感到不安。尽管美联储重新定价最初 ⽀撑了澳元，但澳元的快速逆转很可能源于对全球经济放缓的担忧重燃，这通常 会对澳元等对经济增⻓敏感的货币造成压⼒。
然⽽，在表象之下，澳⼤利亚的国内基本⾯依然强劲。近期的宏观数据展现出令 ⼈印象深刻的韧性：PMI处于扩张区间，零售额稳健，房地产指标坚挺，消费者 信⼼持续上升。这些都表明澳⼤利亚国内经济健康，在正常的全球环境下，这将 ⽀持本币升值。
澳元持续⾛强所缺乏的要素是⻛险偏好的环境。只要全球市场情绪依然谨慎，尤 其是在中国、美国和欧洲市场，澳元可能仍将⾯临压⼒。然⽽，如果对全球经济 ⼤幅放缓的担忧有所缓解，且市场对⻛险资产的兴趣回升，澳元将有望表现强 劲。
短期内，澳元可能维持低迷，但我们相信，随着全球情绪逐渐改善，关注点转向 美联储的宽松政策，澳元在未来⼏周或⼏个⽉内可能会出现显著反弹。
美元：降息的提振效果
美元本周经历了剧烈波动，最初因对经济前景的信⼼及美联储的强硬⽴场⽽强劲 上涨，但周五发布的糟糕就业报告使这⼀势头骤然逆转。本周初，美元指数飙 升，突破99.00，市场对被视为美国胜利的美欧贸易协议反应积极。在强劲的第 ⼆季度GDP数据达到3.0%以及美联储主席鲍威尔召开的强硬新闻发布会（鲍威尔 强调美联储愿意采取措施应对关税带来的通胀⻛险）之后，周中看涨基调有所回 升。这推动美元突破100.00⼤关，交易员们迅速降低了对降息的预期。
周五发布的7⽉⾮农就业报告令市场感到震惊，市场情绪发⽣了彻底转变。报告显 ⽰，整体就业⼈数仅为7.3万⼈，远低于预期；⽽对前两个⽉就业⼈数的修正更是 惨不忍睹，总计减少了25.8万⼈。三个⽉平均就业⼈数降⾄仅3.5万⼈，表明劳动 ⼒市场接近停滞。尽管失业率⼩幅上升⾄4.2%，但⼯资同⽐仍保持在3.9%的稳定 ⽔平，这并未抵消市场预期的负⾯冲击。美元⼤幅下跌，跌破99.00关⼝，市场 迅速重新消化了9⽉降息的预期，本周市场情绪从鹰派⽴场急剧转向对宽松政策的 担忧。
本周中期的强劲势头建⽴在⼀系列积极数据的基础上。除了强劲的GDP数据外， ADP就业报告也超出预期，达到了10.4万。第⼆季度核⼼PCE增⻓2.5%，略⾼于 预期。然⽽，周五的ISM制造业PMI降⾄48.0（低于表明经济萎缩的50.0分界 线），其就业分项指数暴跌⾄43.4，进⼀步加剧了看跌情绪。本周早些时候，其他 数据显⽰，初请失业⾦⼈数维持在21.8万的低位，⽽JOLTS就业岗位空缺和消费 者信⼼指数则展现了劳动⼒市场和消费者情绪的喜忧参半但总体稳定的态势。
从政策⻆度来看，鲍威尔的新闻发布会标志着⼀个重要的转折点。在联邦公开市 场委员会（FOMC）决定维持利率不变后，鲍威尔否认了9⽉份先发制⼈降息的可 能性，并表⽰美联储将防⽌关税驱动的物价上涨演变为更严重的通胀。市场将此 视为加息可能性仍在考虑中的警告，导致鹰派重新定价。交易员们原本预期2025 年的降息幅度仅为36个基点。然⽽，在⾮农就业报告公布后，这些预期发⽣了彻 底的逆转。截⾄周五，9⽉份降息的概率已跃升⾄90%以上，年底前降息幅度接近 60个基点。此前持不同意⻅的鸽派美联储委员沃勒和鲍曼的⾔论也得到了劳动⼒ 数据的⽀持。
⾮农就业报告发布后，特朗普总统对鲍威尔进⾏了严厉的批评，称其为“顽固的⽩ 痴”，并敦促美联储⽴即降息，这进⼀步加剧了市场的压⼒。他对美联储的攻击加 剧了市场应对措施的紧迫性。
地缘政治紧张局势也起到了推波助澜的作⽤。本周结束时，美国对92个国家实施 了全⾯的新关税，其中包括对加拿⼤征收35%的关税，对瑞⼠征收39%的关税。 这使得美国的平均关税税率从特朗普上任前的2.3%⼤幅上升⾄15.2%，并加剧了 全球⻛险情绪。尽管欧盟与美国的贸易协议最初受到欢迎，但随后欧洲领导⼈对 其不公平性提出了批评，这打压了市场信⼼。中美贸易谈判在斯德哥尔摩继续进 ⾏，但本周最终未取得任何具体进展。与此同时，与俄罗斯的紧张局势升级，特 朗普威胁将实施⼆级制裁，并重新部署核潜艇以回应俄罗斯的⾔论。
市场情绪从对美国经济实⼒的乐观转向对经济放缓的⽇益担忧。本周开局强劲， 主要得益于乐观的数据和美联储的信⼼。然⽽，周五的就业报告及新⼀轮关税措 施的出台抹去了这种积极基调，引发了避险情绪。美国股市遭遇抛售，美国国债 收益率下跌，美元⼤幅贬值，市场预期经济前景疲软，美联储可能提前放松货币 政策。
截⾄周⽇，市场预计美联储在9⽉17⽇会议上降息25个基点的可能性为73%，维 持利率不变的可能性为27%。利率路径较上周显著下降，市场预期未来五次会议 将降息80个基点。
我们认为，上周美元的急剧逆转标志着市场情绪的显著变化。本周开局强劲，受 到乐观数据和美联储强硬⾔论的推动，但7⽉份就业报告的发布彻底改变了市场基 调。⾮农就业数据未达预期本⾝已相当糟糕，⽽前⼏个⽉的显著下调更使其难以 忽视。我们认为，劳动⼒市场动能减弱的速度似乎超出了美联储的预期。
因此，我们现在认为9⽉降息是最有可能的结果。美联储此前⼀直试图保持更为谨 慎的基调，尤其是在鲍威尔本周早些时候发表反对降息的⾔论之后。然⽽，数据 已不再⽀持这⼀⽴场，降息预期急剧逆转，我们⽬前预计到年底降息幅度将接近 60个基点。
我们不认为美国经济正⾯临崩溃的⻛险。⼯资增⻓依然可观，且未⻅重⼤需求冲 击的迹象。然⽽，随着就业增⻓放缓和失业率上升，美联储在9⽉份放松政策的理 由充⾜，尤其是在地缘政治⻛险持续存在及关税上调开始显现影响的背景下。
我们维持上周的看跌基线偏⻅。
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