英国央行出人意料地以5比4的微弱票数将利率下调至4.00%，这显著降低了11月降息的可能性。通胀风险以及货币政策委员会内部的反对声音预示着宽松政策的步伐将放缓，这为英镑的短期走势提供了支撑。日元持续疲软，因美国收益率占据主导地位，关税担忧减轻，尽管有传言称最终将加息，但日本央行依然保持谨慎。由于利差仍然较大，英镑/日元在短期内呈看涨趋势，但如果日本央行的利率正常化措施得以实施，中期日元复苏的风险将上升。
英镑/日元 4h
英镑：短期看好
本周，英国央行意外转向鹰派立场，迫使市场重新评估英国利率前景，英镑突破近期波动区间。周初，英镑兑美元汇率在1.3300附近平稳交投，投资者静待周四的政策决定，市场普遍预期英镑将以鸽派姿态降息25个基点。尽管货币政策委员会如预期将利率降至4.00%，但结果远超预期，决议以5比4的微弱优势获得通过。四名委员投票维持利率不变，显示出对进一步宽松政策的抵制情绪强于预期。这一意外的反对意见打破了人们对季度平稳降息的预期，并引发英镑大幅上涨，推动英镑兑美元突破1.3400，创下数周新高。交易员迅速缩减了对11月降息的押注，英镑在本周结束时显著走强，市场认为央行将更加关注通胀。
英国央行的投票结果分歧成为本周的焦点事件。5比4的微弱结果远低于预期的7比2，显示出相当一部分鹰派人士对持续通胀的担忧。最终投票结果在最初的4比4比1分歧后进行了第二轮投票，委员泰勒将降息50个基点的立场调整为25个基点，以打破僵局。投票结果公布后，市场显著降低了对进一步降息的预期。11月降息的可能性从约64%降至50%以下，而全面降息25个基点的预期预计要到2026年2月才会被市场消化。首席经济学家休·皮尔（Huw Pill）是持不同意见的委员之一，他在周五重申了强硬立场，指出长期通胀风险上升以及价格和工资制定行为的变化是谨慎行事的理由。尽管货币政策委员会的声明放弃了此前“政策需要保持限制性”的指导方针，但仍维持了“渐进且谨慎”的政策方针，并上调了通胀预测。意外接近的投票结果完全掩盖了声明中较为温和的成分。
经济数据提供了一些轻微的背景支撑。7月PMI终值被上修，服务业PMI升至51.8，综合PMI升至51.5，尽管在英国央行公布决策之前，其影响相对有限。另一方面，建筑业PMI大幅下滑，令人失望，降至44.3，显示出其急剧萎缩。在财政领域，NIESR警告称，财政大臣里夫斯面临500亿英镑的
公共财政缺口，可能需要立即加税，但与本周央行的动态相比，这对市场定价的影响微乎其微。
总体而言，前预期英镑的上涨几乎完全是由于英国央行意外的鹰派言论所推动，市场目英国央行将采取比之前预期更为缓慢和谨慎的宽松政策。
截至周日，市场预计英国央行在9月18日会议上维持利率不变的可能性为86%，降息25个基点的可能性为14%。与上周相比，利率路径有所上升，市场预期未来五次会议将降息32个基点。英国央行意外发表强硬立场后，英镑走强。投票结果接近且通胀基调趋于强硬，迫使英镑重新评估降息步伐，并引发空头回补。随后，随着经济增长担忧和事件风险再次浮现，英镑走势有所回落。
短期内，我们的偏见略显看涨，分裂投票和通胀风险的信息应在仓位正常化的同时支撑下行趋势，前提是更广泛的风险保持稳定，并且即将发布的数据不会削弱这一叙述。
就长期前景而言，我们倾向于持弱看跌态度。经济增长的逆风、11月降息的风险以及财政的不确定性，都表明一旦英国央行降息的冲动减弱，英镑的强势将逐渐减弱，尤其是在全球风险减轻的情况下。总体而言，未来几周英镑将温和上涨，随后基调可能会有所减弱。本周的就业报告是关键因素：强劲的就业和薪资增长将证实英国央行的谨慎立场，并为英镑提供支撑，而任何降温迹象都将重燃降息预期，并可能限制镑的反弹。
日元：目前依然保持疲软状态
日元经历了动荡的一周，受到美国利率预期变化和贸易政策不确定性的影响。美元/日元开盘承压，跌破147 .00，原因是上周非农就业报告公布后美国收益率下降，令该货币对承压。周中，对美国新关税的解读不明，市场人气受到动摇。初步报告显示，这些关税将“叠加”在日本商品现有的关税之上，这种高度保护主义的立场将日元推向146.70。周五，这种担忧有所缓解，日本官员证实了美国对关税更为温和的“非叠加”解读，这意味着关税不会复合，任何多收的关税都将退还。这一风险的消除使得市场将注意力重新转向收益率差。在经历了一系列疲软的拍卖之后，美国国债收益率在周末攀升，利差扩大再次占据主导地位，推动美元/日元升至147 .90附近的新周高点，并凸显了日元对美国货币政策的持续敏感性超过国内驱动因素。
关税混乱是本周日元最重要的动态。最初的“叠加”解读被视为日本的重大经济风险，并推高了日元汇率，以支撑避险资金流入。最终的澄清消除了日本出口商面临的这一不利因素，随着人们的注意力重新转向不利的收益率环境，这一动态对日元产生了净负面影响。周一，日本贸易谈判代表指出，最新的贸易协定不具备法律约束力，这也引发了人们对美日贸易关系强度的质疑，尽管这对日元的影响并不显著。
经济数据并未提供太多支撑。尽管6月份劳动者现金收入同比增长2.5%，符合预期，但实际现金收入却下降了1.3%，显示出通胀持续侵蚀家庭购买力。这一进步巩固了市场对日本央行在短期内仍无法收紧政策的看法。
日本央行7月会议纪要显示，关于重启加息的讨论存在一定分歧，这对日元而言可能略有利好。然而，市场基本忽视了这一细节，转而关注美国收益率的上升和贸易消息。尽管内部存在争论的迹象，市场仍预计日本央行在年底前加息的可能性约为50%。
最终，日元的走势受到美国国债收益率变化的影响。美国国债收益率在早盘走弱，限制了美元/日元的上行空间。然而，由于美国国债拍卖表现不佳，美元/日元在本周尾盘大幅上涨，扩大了美日利差，最终导致日元在周末走弱。
截至周日，市场预计日本央行在9月19日会议上维持利率不变的可能性为60%，加息25个基点的可能性为40%。利率路径较上周略有下降，市场预期未来五次会议将加息23个基点。
上周，日元汇率经历了显著波动，市场焦点从美国收益率的疲软转向关税混乱，随后又回归到利差问题。关于美国“叠加”关税的讨论引发了短暂的避险买盘，这意味着新的关税将在现有关税的基础上增加，而非取而代之，从而有效地提高了总关税税率。一旦官员澄清了非叠加关税措施，这种买盘便迅速消退。随着美国国债收益率在周末上升，美元兑日元汇率再次加速上涨，美国政策依然在很大程
度上发挥着引导作用，而国内因素基本上被搁置一旁。
短期内，日元走势呈现混合趋势，但略显看跌。日本央行依然保持谨慎，美国收益率占据主导地位。除非风险情绪恶化或美国收益率曲线走弱，否则日元的反弹似乎相当脆弱。经过澄清后，贸易方面的头条噪音似乎不再那么具威胁性，这使得市场的关注点继续集中在收益率利差及对美国利率温和上升路径的预期上。
就长期前景而言，我们倾向于看涨日元。更强的国内需求和更宽松的财政支持为日本央行恢复逐步正常化提供了空间。今年晚些时候的小幅加息将开始推动利差朝着正确的方向发展。加之估值过高以及美联储更广泛转向宽松政策的可能性，中期趋势指向日元走强，尽管这一过程将是缓慢的，而非直线上升。
总体而言，日元将在接下来的几周内经历震荡，略显下行趋势。然而，如果日本央行关于货币政策正常化的论调一进步加强，预计下个季度日元将走强。本周发布的PPI和GDP数据至关重要，因为它们将指引这一发展方向。生产者价格指数的回升和经济的稳健增长将为重启加息提供有力支持，并支撑日元；相反，经济数据的疲软将削弱市场信心，使日本央行继续保持观望态度，从而使日元受到美国收益率波动的影响。
如果宏观前景转向美国经济疲软程度恰好足以证明降息合理，但不足以引发更广泛的避险情绪，我们认为日元可能会表现不佳。在这种环境下，澳元等高贝塔值货币更有可能受益于美国收益率下降和风险情绪改善的双重利好。届时，市场可能会将焦点重新转向收益率差和增长前景，而日元将继续落后于这些领域。因此，尽管非农就业数据公布后市场走势听起来像是一个转折点，但如果我们接受美国经济走弱、利差和顺周期资金流入仍然有利的市场环境，我们认为日元仍有进一步走弱的空间。
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