强劲的英国就业和GDP数据使英镑表现出色，缓解了人们对经济衰退的担忧，并显著降低了市场对英国央行降息的预期。11月降息的概率降至28%，降息周期预计将推迟至2026年。尽管美元波动，英国国内经济依然展现出韧性，支撑了英镑的表现。目前的关注点转向通胀数据——强劲的通胀数据预计将强化英国央行的 谨慎立场，并延续英镑的上涨趋势。由于美联储在疲软的劳动力数据后倾向于采取鸽派立场，英镑兑美元在短期内仍将保持看涨，但经济增长风险可能会限制其长期上涨空间。
英镑/美元 4h
英镑：持续获得支撑
英镑是本周表现最强劲的十国集团货币之一，尽管经济衰退的担忧依然存在，但一系列强劲的国内数据促使市场重新评估对英国央行降息的预期。英镑本周开盘走稳，周二发布的英国劳动力市场报告显示其韧性超出预期，英镑的涨势随之加速。尽管仍有疲软迹象，失业率保持稳定，就业增长超出预期，表明经济放缓的程度低于预期。周四公布的第二季度GDP数据显示，英国经济环比增长0.3%，是 市场普遍预期的三倍，这进一步增强了英镑的上涨势头。就业与经济增长的强劲结合打破了经济濒临衰退的论调，推动英镑/美元突破1.3500，触及1.3600附近的高点。尽管美元在本周晚些时候出现大幅波动，但由于强劲的国内经济背景，英镑依然保持坚挺，并在市场大幅降低对英国央行宽松预期的情况下，收于高点附近。现在的关注点转向下周的通胀数据，这将是英镑近期走向的关键。
本周的焦点是国内生产总值（GDP）数据。季度环比增长0.3%，低于预期的 0.1%；而6月份的月度数据则飙升0.4%，高于预期的0.1%。尽管部分扩张归因于政府支出的可持续性下降，但强劲的总体数据提振了市场情绪，缓解了对经济衰退的担忧。此前发布的6月份就业报告奠定了积极基调，失业率维持在4.7%，就业人数增加23.8万，高于预期。这表明，劳动力市场虽然有所降温，但仍比预期 更具韧性。房地产市场是唯一值得关注的弱点，7月份英国皇家特许测量师学会（RICS）的调查结果从-7降至-13，但鉴于就业和经济增长的整体强劲，这一弱点在很大程度上被忽略。
这些数据显著改变了英国央行的前景。截至本周末，11月降息的隐含概率已降至仅28%，而下一次全面降息25个基点的预期要到2026年3月才会被消化。随着经济增长和就业展现出韧性，焦点已牢牢转向通胀。鉴于英国央行8月份会议上的鹰派异议，强调了挥之不去的通胀风险，下周发布的CPI数据如今被视为英镑面临的最重要考验。
市场情绪同样支撑了英镑。与几乎完全跟随美元走势的欧元不同，英镑的上涨主要源于其自身强劲的数据。这使得英镑的表现优于其他货币，即便在美元在PPI数据公布后大幅上涨的情况下仍保持强势。财政前景是支撑英镑走势的一个因素，因为更强劲的GDP增长被视为将为财政大臣里夫斯提供额外的财政空间，从而缓解了人们对秋季预算案前英国财政“黑洞”的担忧。
截至周六，市场预计美联储在9月18日会议上维持利率不变的可能性为97%，降息 25个基点的可能性为3%。利率路径较上周有所上升，市场预期未来五次会议将降息30个基点。
在英国央行意外发表鹰派言论后，英镑持续坚挺。投票结果接近且通胀基调加强，促使市场重新评估降息步伐，并引发空头回补。然而，随着增长担忧和事件风险的再次出现，英镑的上涨势头有所减弱。英国经济数据表现强劲，超出预期的就业和GDP数据缓解了人们对经济衰退的担忧，并迫使市场大幅下调11月降息预期，从而支撑了英镑的走势。这使得英镑继续在G10货币中表现优异，目前市场的关注点转向下周公布的通胀数据，这将成为下一个关键考验。 短期内，我们依然持乐观态度。投票分歧和通胀风险的信息应能支撑下行趋势，同时仓位也将趋于正常化，前提是整体风险保持稳定，且后续数据不会削弱市场预期。
展望未来，我们倾向于持弱看跌态度。经济增长面临逆风、11月降息的风险以及财政不确定性，均表明一旦英国央行降息的冲动减弱，英镑的强势将逐渐减弱，尤其是在全球风险减轻的情况下。总体而言，未来几周英镑将温和上涨，随后基调将趋于疲软。即将发布的通胀报告是关键因素：坚挺的通胀和强劲的PMI将确认英国央行的谨慎立场，并为英镑提供支撑，而任何降温都将重燃降息预期，并可能限制英镑的反弹。
美元：看空
美元本周经历了剧烈波动，夹在降息预期与通胀担忧之间。美元指数本周开盘承压，跌至97.50。周二公布的7月消费者物价指数数据“不如预期糟糕” ，进一步强化了市场对美联储9月降息的预期。本周中期，美国财政部长贝森特暗示将降息幅度扩大50个基点，进一步加剧了这种鸽派情绪，美元因此跌至周内低点。然而，周四发布的令人震惊的美国生产者物价指数报告显示，总体和核心PPI环比均上涨 0.9%，远超预期，形势发生了根本性转变。这重新点燃了通胀担忧，并引发了美元的急剧逆转，交易员们降低了对美联储激进宽松政策的预期，美元汇率回升至98.00上方。本周结束时，数据呈现好坏参半，市场在特朗普-普京峰会前紧张不安，美元在降息希望与通胀担忧重燃之间左右为难。
7月份消费者物价指数报告基本符合预期，总体通胀率环比上升0.2%，核心通胀率上升0.3%。尽管年度核心通胀率略微上升至3.1%，但该报告被视为可控，并未破坏9月份降息的预期，这在本周初对美元造成了压力。周四的PPI报告成为转折点，总体和核心通胀率环比均大幅上涨0.9%，远超预期的0.2%，使年度核心通胀率升至3.7%。数据显示生产者成本正在显著转嫁，尤其是在服务业，这加剧了通 胀的担忧。周五的数据喜忧参半，零售额环比增长0.5%，符合预期，对照组数据也超出预期，但密歇根大学调查的消费者信心指数大幅下降至58.6，远低于预期。该调查的一年期通胀预期跃升至4.9%，五年期通胀预期跃升至3.9%。进口价格环比上涨0.4%，而初请失业金人数保持在22.4万人，表明劳动力市场正在降温，但并未崩溃。
本周，美联储的政策预期经历了剧烈波动。在CPI报告发布后，市场完全消化了9 月份降息25个基点的预期，并为可能的50个基点降息留出了一定空间。然而，在 PPI报告表现强劲后，降息25个基点的可能性跌破了100%，降至约94%，而降息 50个基点的可能性则被排除。到本周收盘，对今年整体降息幅度的预期降至约55个基点。财政部长贝森特最初呼吁降息50个基点，此举加剧了市场波动，提振了 鸽派情绪，但随后澄清称美联储可能首先降息25个基点，之后再进行调整。多位美联储官员对激进的宽松政策表示反对。古尔斯比对通胀表示担忧，戴利则不再将劳动力市场描述为“稳固” ，并反对降息50个基点，穆萨勒姆也否认了如此大幅降息的想法。关于下一任美联储主席的猜测又增添了一层复杂性，大卫·泽沃斯、里克·里德和马克·萨默林等人的名字被提及，他们都主张降息，给美联储带来了政治压力。
贸易和地缘政治的发展同样影响了市场情绪。本周晚些时候，市场的关注点将集中在特朗普与普京在阿拉斯加举行的峰会上，白宫将其淡化为“试探性会晤” ，这进一步加剧了不确定性。在强劲的PPI数据显示关税正在加剧通胀压力后，贸易政策依然是市场的焦点。美联储官员承认关税可能带来滞胀风险，特朗普总统宣布新的钢铁和芯片关税将于下周生效。本周早些时候，美国宣布将与中国的贸易休 战期延长90天至11月9日，这一消息为市场带来了一些平静。
截至周六，市场预计美联储在9月17日会议上降息25个基点的概率为85%，维持利率不变的概率为15%。利率路径较上周有所上升，市场预期未来五次会议将降息74个基点。
截至本文撰写时，特朗普与普京的会晤仍在进行中，美元的走势可能取决于会晤的结果。如果出现建设性的结果，例如地缘政治紧张局势有所缓解，可能会对美元施加压力，因为投资者将转向风险更高的资产。另一方面，如果会谈未能取得进展或进一步加剧不确定性，避险货币可能会走强，因为市场正在寻求安全避风港。
我们认为，近期非农就业报告的疲软足以显著标志美元人气的转变。整体数据未达预期本身就具有重要意义，而前几个月的显著下调更使这一点难以忽视。劳动力市场动能减弱的速度显然超过了美联储的预期。
正因如此，我们依然认为9月降息是最有可能的结果。美联储试图采取更加谨慎的基调，鲍威尔最近也反对短期降息，但数据已不再支持这一立场。市场经历了剧烈波动，目前已消化了年底前近60个基点的降息预期。
我们认为美国经济并未崩溃。工资增长依然稳健，且没有出现重大需求冲击的迹象。然而，随着就业增长放缓和失业率小幅上升，美联储在9月份放松货币政策的理由愈加充分，尤其是在地缘政治风险和关税压力加剧的背景下。疲软的PPI数据引发的通胀恐慌确实构成了风险，如果市场选择顺势而为，美元可 能会小幅上涨。然而，我们认为，对经济增长的担忧以及美联储的鸽派预期可能会限制美元的持续上涨空间。这使得美元在初期的通胀驱动势头减弱后，容易受到抛售压力。
本周将有几项风险事件可能影响市场格局，包括周二的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要、周四的采购经理人指数（PMI）、杰克逊霍尔研讨会以及周五鲍威尔的讲话。在这些事件发生之前，我们维持对美元的看跌基调，但如果 PMI数据意外上升，且FOMC会议纪要的基调偏向鹰派，我们可能会重新评估我们的前景。
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