受美元疲软的影响，欧元升至数周以来的高点。美国政府关门及疲软的私人数据促使美联储大幅降息。尽管欧元区数据表现不一 ，但服务业通胀保持强劲，利差受控，加上欧洲央行的稳健指引，均为欧元提供了支撑。在短期内，美联储的鸽派立场和稳定的风险基调将有利于欧元；从长期来看，由于美联储降息速度快于欧洲央行，且外部平衡状况良好，利差逐渐收窄，这将进一步推动欧元上涨。
欧元/美元 4h
欧元：短期内走强
美元暴跌促使欧元强劲反弹，欧元/美元攀升至1.1780附近的数周高点。然而，欧元的上涨几乎完全源于美国经济前景的恶化和政府关门，而非欧元区本身的显著增长。尽管欧元区9月份的通胀数据略有上升，但这并不足以改变欧洲央行维持利率不变的坚定立场。欧元区自身的增长信号依然温和，这使得欧元更像是美元疲软的被动受益者，而非其自身上涨的真正推动力。
本周的关键数据是欧元区9月份消费者物价调和指数（HICP）初值，该指数同比增长2.2%，与预期一致，使总体通胀率略高于欧洲央行2%的目标。然而，这一增长普遍被视为暂时性，对市场影响有限。超级核心消费者物价调和指数 （Supercore HICP）保持在2.3%不变，而服务业通胀率小幅上升至3.2%，显示出潜在的价格压力依然严峻。本周早些时候公布的国家消费者物价指数（CPI）数据喜忧参半，法国数据低于预期，德国各州报告的价格涨幅更高，随后在国家层面得到确认。增长指标同样不尽如人意，9月份制造业PMI终值小幅上调至49.8， 服务业PMI终值下滑至51.3。综合PMI为51.2，表明经济扩张持续但乏力。与此同时，欧元区失业率小幅上升至6.3%，高于6.2%，但仍接近历史低点。
政策方面，欧洲央行保持了稳健的观望态度。行长拉加德指出，通胀风险似乎已得到控制，副行长德金多斯则认为当前利率适中。管理委员会成员温施也表达了相似的看法，并强调政策目前处于良好状态。本周初，马赫卢夫暗示欧洲央行的宽松周期“接近底部” ，这进一步巩固了降息门槛较高的观点。市场定价保持不变，投资者继续预期在2025年之前不会采取进一步的政策举措，主要关注美联储的下一步行动。
随着交易员平仓美元，市场情绪显著利好欧元。在疲弱的ADP报告和美国政府关门事件之后，本周中期“抛售美国”的论调盛行，导致投资者普遍转向欧元，视其为流动性最强的替代货币。然而，欧元的涨势缺乏独立的动能，周三突然从周高点回落，凸显了其走势的脆弱性。欧元的上涨在很大程度上依赖于美元的持续疲软，而非对欧元区自身基本面的信心重燃。
欧元在美元普遍下跌的背景下上涨，一度攀升至数周来的高点，随后随着动能减弱而回落。欧元的走势更多受到美国局势的影响，而非欧元区经济复苏的推动，尽管欧洲央行的稳健指引和利差控制也为欧元提供了支撑。
短期看涨势头疲弱。欧洲央行维持长期利率不变的立场、服务业通胀保持坚挺以及主权债利差稳定，为欧元带来温和的利好，而欧元上周的上涨主要受外部美元疲软的影响。国内方面，短期利率小幅上涨，官员们继续认为政策力度适中而非偏宽松。外部方面，如果美联储会议纪要中立场更加鸽派，或鲍威尔主席语气谨慎，而风险偏好依然保持积极，利差平衡仍可能对欧元产生影响。关注拉加德的 讲话和欧洲央行会议纪要，以了解指引的任何变化，同时关注欧元区零售销售和市场情绪，以判断经济增长基调。美国劳动力数据若出现明显意外下行或美联储措辞趋于温和，将延续对欧元的支撑，而美联储强硬的反击或德国国债利差大幅上涨将限制欧元的支撑。
长期看涨，偏弱。中期仍将受到逐步的差异化压缩的制约，因为美联储降息的速度将快于欧洲央行，欧元的外部平衡和相对平静的能源环境将提供稳定支撑。国内驱动因素表现参差不齐，但尚未完全逆转，且碎片化风险得到控制，这使得欧洲央行目前能够维持限制性政策。从外部来看，美国经济增长路径趋于疲软，全球风险基调稳定，有利于欧元篮子货币缓慢走高，尽管偶尔出现的避险潮流可能 带来挫折。如果薪资和核心服务业通胀走强，同时PMI数据保持韧性且利差收窄，或欧元区前端收益率再次上升，我们将调整这一立场。如果一系列疲软的通胀和薪资数据促使欧洲央行更早发出宽松信号，或因财政或政治压力导致利差持续扩大，我们将调整这一立场。如果形势发生重大逆转，或政策指引的鸽派程度超出预期，我们将重新考虑，并倾向于让货币贬值，直至数据和价格有所改善。
美元：在反弹时进行卖空
受美国政府关门事件加剧的经济形势急剧转变的影响，美元本周显著下跌。美元指数本周开盘走低，但周中抛售加剧，原因是国会未能通过一项拨款法案，导致政府关门，非农就业数据等关键数据无法发布。这一情况使市场高度关注私营部门数据，从而对市场情绪造成沉重打击。周三发布的ADP就业报告显示，美国就业岗位意外减少3.2万个，美元因此大幅下跌，并巩固了美联储10月份降息的预 期。周五发布的ISM服务业采购经理人指数跌至50.0的盈亏平衡点，新订单萎缩，进一步强化了市场看跌情绪。由于官方劳动力市场数据暂缓发布，民间调查描绘出一幅经济迅速降温的图景，迫使市场重新评估美联储的政策走向，使其趋向更为鸽派，美元汇率也因此接近周低。
ADP 报告成为主要催化剂，显示私营部门就业岗位减少 32,000 个，而非预期的增加 50,000 个，且上个月的数据被下调至负值。ISM 服务业 PMI 确认经济放缓，降至 50.0，为 2020 年 5 月以来的最低水平，原因在于商业活动、新订单和就业人数的下降。从周二午夜开始的政府关门导致劳工统计局和劳工部等主要机构暂停发布数据，这意味着每周申请失业救济人数和至关重要的 9 月非农就业数 据均未公布。本周初的其他数据也未能缓解局势。8 月份待完成房屋销售强劲增长 4%，但 JOLTS 职位空缺报告和消费者信心指数则显示出好坏参半的信号。ISM 制造业 PMI 仍处于收缩状态，为 49.1，略高于预期，但仍表明经济疲软。
本周初，包括哈马克和洛根在内的多位美联储官员维持了强硬的立场，强调需要采取限制性政策以抑制通胀。然而，在疲软的ADP报告发布后，市场迅速转向预期降息。截至周三，10月份降息25个基点的预期已完全反映在价格中，预计年底前降息幅度将接近0.5个百分点。本周晚些时候，一些官员承认政府关门带来了不确定性。古尔斯比指出，尽管有民间劳动力数据，但通胀数据较少，这增加了美 联储工作的复杂性。米兰行长补充说，他预计服务业将出现强劲的通货紧缩，并预计中性利率将在0.5%左右。尽管美联储官员的立场偏鸽，但仍有几位官员强调关税是通胀的上行风险。
政府关门事件成为政治新闻的焦点。拨款法案未能通过不仅导致数据中断，还引发了对政治失灵及其潜在经济后果的担忧。标准普尔警告称，政府关门可能导致每周GDP增速下降0.1至0.2个百分点。本周初，特朗普总统关于对某些进口产品征收100%新关税的言论抑制了风险情绪。与此同时，美中紧张局势持续，官员们互相激烈言辞，但双方对即将举行的谈判取得进展仍抱有希望。
市场情绪发生了显著转变，从谨慎态度转向对美国的全面负面看法。政府停摆、经济数据疲软以及官方数据发布的不确定性，共同加剧了“抛售美国”的声音。数据封锁迫使投资者依赖私人报告，这进一步放大了这些报告的影响力，并加剧了整体的不确定性。在这种环境下，传统的避险资产受益，日元和黄金双双走强，黄金价格在本周创下历史新高，因投资者寻求对日益加剧的不稳定局势的避险。
美元经历了今年以来最严重的单周抛售之一，受到政府关门和低迷私人数据的双重影响，市场对美元的信心显著下降。ADP就业报告意外收缩，ISM服务业PMI指数骤降至50.0，激发了一波鸽派重新定价的潮流，市场目前完全预期10月份将降息。由于政府关门导致官方数据缺失，这进一步放大了这些私人调查的影响，加剧了不确定性，并强化了人们对美国经济动能减弱速度快于预期的看法。
短期内看跌情绪依然明显。由于政府停摆导致的数据中断以及疲软的私人部门指标，市场提前预期宽松政策，美元的基调仍显脆弱。尽管市场情绪有所回暖，但由于缺乏来自劳动力市场的官方确认，短期内的看跌倾向依然存在。焦点将转向周三的联邦公开市场委员会会议纪要和周四鲍威尔主席的讲话，以寻找美联储如何解读数据缺口的线索，而周五的初步就业报告可能决定近期的抛售是否会持 续。如果这些事件显示出对经济增长放缓的任何容忍度，美元短期内可能仍将承受压力。
市场情绪发生了显著转变，从谨慎态度转向对美国的全面负面看法。政府停摆、经济数据疲软以及官方数据发布的不确定性，共同加剧了“抛售美国”的声音。数据封锁迫使投资者依赖私人报告，这进一步放大了这些报告的影响力，并加剧了整体的不确定性。在这种环境下，传统的避险资产受益，日元和黄金双双走强，黄金价格在本周创下历史新高，因投资者寻求对日益加剧的不稳定局势的避险。 美元经历了今年以来最严重的单周抛售之一，受到政府关门和低迷私人数据的双重影响，市场对美元的信心显著下降。ADP就业报告意外收缩，ISM服务业PMI指数骤降至50.0，激发了一波鸽派重新定价的潮流，市场目前完全预期10月份将降息。由于政府关门导致官方数据缺失，这进一步放大了这些私人调查的影响，加剧了不确定性，并强化了人们对美国经济动能减弱速度快于预期的看法。
短期内看跌情绪依然明显。由于政府停摆导致的数据中断以及疲软的私人部门指标，市场提前预期宽松政策，美元的基调仍显脆弱。尽管市场情绪有所回暖，但由于缺乏来自劳动力市场的官方确认，短期内的看跌倾向依然存在。焦点将转向周三的联邦公开市场委员会会议纪要和周四鲍威尔主席的讲话，以寻找美联储如何解读数据缺口的线索，而周五的初步就业报告可能决定近期的抛售是否会持 续。如果这些事件显示出对经济增长放缓的任何容忍度，美元短期内可能仍将承受压力。
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