市场正在重新押注美联储的下一步行动。
联邦基金期货数据显示，目前投资者预计，美联储将在10月28日的议息会议上再次加息25个基点，相关概率已经升至约69%。
但瑞银分析师西蒙·佩恩（Simon Penn）认为，单纯从市场定价来看待10月加息，可能忽视了一个重要因素——美国中期选举的时间节点。
一、9月刚加息，10月会继续行动吗？
从历史数据来看，美联储在选举临近时期采取连续加息并不常见。
佩恩在最新报告中指出，过去35年里，除2026年9月这次加息之外，美联储仅在2004年、2018年和2022年，于距离选举较近的9月会议上采取过加息行动。
而更加值得关注的是：
过去35年，美联储在中期选举前夕的10月会议上，没有出现加息记录。
今年10月28日的议息会议距离11月初的中期选举已经非常接近。
因此，在9月刚刚完成一次加息之后，市场目前对于10月再次加息25个基点的押注，正成为一个值得关注的市场预期。
二、美联储或选择“观察”政策效果
瑞银认为，如果9月的加息已经向市场释放了明确的抗通胀信号，那么10月会议存在另一种可能：
暂缓行动，观察此前政策的滞后影响。
美联储主席凯文·沃什此前曾将9月加息描述为“撤走一剂宽松”。
与此同时，美联储理事丽莎·库克也曾表示，AI带来的生产率提升，在短期内可能难以完全抵消能源及基础设施成本对物价的影响。
这意味着，即使美联储10月暂缓加息，也并不一定意味着政策立场发生明显转向。
市场真正需要观察的，是：
通胀压力是否持续、就业市场是否降温，以及此前加息对经济活动的影响何时开始显现。
如果10月选择观望，市场对于后续政策路径的定价也可能发生变化。
瑞银认为，在这种情况下，下一次政策调整可能延后至12月会议。
三、真正承压的，可能是美股估值
无论10月是否加息，高利率环境已经开始影响资产估值。
瑞银美国股票策略师基思·帕克（Keith Parker）指出，过去一年中，10年期美国国债收益率上升约100个基点，正在对股票估值形成压力。
数据显示，标普500指数未来12个月市盈率较去年高点已经回落约17%。
这意味着，即使企业盈利没有立即出现明显恶化，利率上升本身也可能通过提高资金成本和折现率，对股票估值形成持续影响。
历史经验同样值得关注。
瑞银分析认为，在过去一些快速紧缩周期中，当一年内累计加息幅度超过100个基点后，股票市场往往面临更明显的估值压力。
四、市场接下来关注什么？
目前市场的核心矛盾已经逐渐从：
“美联储会不会继续加息？”转向：“高利率还会持续多久，以及它会对经济和资产估值产生多大影响？”
接下来几个因素值得重点关注：
① 10月美联储会议
市场目前仍对10月加息存在较高预期，但历史规律与政策滞后效应，使这一预期存在调整空间。
② 美国通胀与就业
通胀是否重新升温、就业市场是否出现明显降温，将直接影响未来利率路径。
③ 10年期美债收益率
如果长端收益率继续处于高位，美股估值仍可能面临压力。
④ 能源价格与地缘政治
能源价格变化可能进一步影响通胀预期，也会成为美联储判断未来政策的重要变量之一。
⑤ 美股估值
在利率维持高位的情况下，市场需要重新评估当前股票估值是否能够得到企业盈利增长的支撑。
目前，市场对于美联储10月再次加息的预期已经明显升温，但期货市场定价并不等同于最终的政策决定。
9月加息之后，美联储10月是继续收紧，还是暂时观察政策效果，将取决于未来几周公布的通胀、就业以及金融市场数据。
与此同时，高利率环境对美债收益率和美股估值的影响仍在持续。
接下来，市场真正需要关注的，不只是“加不加息”，更是美联储如何平衡通胀、经济增长与金融市场稳定之间的关系。
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