好时有点“甜”
有时，消费品跨国公司的股票表现得像科技股，只是为了看看另一半人的生活如何。在过去的12个月中，巧克力棒制造商好时公司(HSY)的总回报率达到了51%，超过了标准普尔500总回报率指数近25%的表现。
（HSY总回报价格，数据来源：YCHARTS）
过去三年里，该公司采取了一些变革性的举措，以实现收入多元化，不再局限于主要的巧克力业务。2018年，好时斥资13亿美元收购了Amplify零食品牌(生产超薄爆米花和Paqui玉米饼片)和海盗品牌(拥有海盗的战利品爆米花和玉米零食系列)。好时还在2019年9月以大约4亿美元的价格收购了一家生产低糖高蛋白零食的品牌ONE Brands。
向零食和蛋白质棒等“对你更好”类别的扩张，帮助好时在消费品包装制造商低迷的环境中茁壮成长。2019年，收购收入为好时2.5%的营收增长贡献了一个百分点(全年收入达到近80亿美元)。
对好时来说，通过战略业务收购来补充增长是一个相对较新的方向，虽然取得了成功，但这一过程并非一帆风顺。例如，该公司在2015年以2.35亿美元收购了优质牛肉干制造商 Krave Pure Foods，这是该公司在这方面的首次涉猎，但表现不佳。好时在2019年第四季度计入了1.07亿美元与Krave有关的无形资产，原因是优质牛肉干市场的竞争加剧阻碍了该品牌的增长。
在1月下旬的好时2019年第四季度收益电话会议上，管理层解释说，回顾过去，Krave并不符合好时希望收购的高利润、可扩展的公司的典型形象，但经营Krave的经验为高管们未来的收购提供了重要的经验。
（来源：雪球）
培育核心业务
新渠道的发展并不意味着要取代好时的巧克力和糖果。 相反，咸味和咸味小吃的收入补充了价格上涨、产品创新和推广，以及核心糖果业务的全球扩张。
该公司在2019年开始在其糖果产品组合中调整价格，这种定价优势帮助抵消了其他不利因素。例如，在2019年第四季度，定价带来的3.6个百分点的收入抵消了销量下降1.7个百分点的影响，确保了该季度的营收增长。该公司预计，到2020年，糖果的价格实现将在2%到2.5%之间。
好时最近也加大了对旗下各大巧克力品牌的营销投入，比如Take 5 candy bar，这是Reese品牌在2020年2月首次在超级碗(Super Bowl)比赛中打出的广告。
与一些规模较大的竞争对手不同，好时并没有表现出对国际销售的狂热需求。该公司缓慢而明智地进入外国市场。非北美地区的销售额仅占该组织总收入的11%。
尽管如此，在好时墨西哥、巴西、印度和中国的“战略重点”市场的带动下，国际市场的增长一直很活跃，在2019年实现了5.4%的有机增长，是北美收入增长速度的四倍。
至于风险，投资者最容易追踪的风险是该公司对可可价格和可可供应的敏感性，因为它专注于巧克力。好时倾向于通过对冲活动来管理价格风险，但其供应链的任何中断都可能损害收入。目前，世界上70%的可可供应来自西非。当制造商的供应链集中在一个国家或地理区域时，COVID-19的爆发很好地说明了它们所能经历的阵痛。
面向收益投资者的股票
想要一张你可以指望的季度分红支票吗？今年1月，好时宣布了连续第361个季度派发股息，目前股息年化收益率为2%。过去三年，这家巧克力制造商以令人印象深刻的复合年增长率(CAGR)提高了股息，增幅约为8%。
还有迹象表明，未来季度派息将持续增长。好时公司12个月的自由现金流在过去三年中提高了90%，达到14亿美元，而每股收益翻了一番，帮助公司同期的派息率降低了一半，降至39%。
对于收益投资者来说，好时不愿涉足每一个产品或地理市场是一个可取的特点。这家消费品巨头的核心收入来自于一系列高消费品牌，它们经受住了几十年的考验，包括Reese's、好时之吻、杏仁乐（Almond Joy）、乔利牧场（Jolly Rancher）、奇巧（Kit Kat）、希思（Heath）和泡泡百胜（Bubble Yum）。
因此，公司的收入基础是非常稳定的，在大多数年份，只需要坚实的执行来增长。这种稳定与增长潜力的令人信服的结合得到了21%的年营业利润率的支持，这是好时CPG同行中营业利润率最高的公司之一。
好时目前的预期市盈率为26倍，远高于标准普尔500指数中日用消费品板块的同类公司，后者的预期市盈率为18倍。不过，即使好时未来遭遇一些获利回吐，它也可能在回调中保持较大盘的溢价，特别是在投资者为寻求避险而跑向防御型股票的情况下。
本文作者：Asit Sharma
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