SK海力士利润猛增6倍仍不及预期，半导体周期魔咒依旧挥之不去

AI投资热潮带动全球半导体行业步入高景气周期，但韩国存储芯片巨头SK海力士(SKHY.O)最新交出的财报却低于市场预期，令投资者对AI芯片需求是否正在降温产生担忧。

SK海力士周三披露，第二季度营业利润猛增557%至60.5万亿韩元（约合416.2亿美元），虽刷新历史纪录（上年同期为9.2万亿韩元），但仍低于市场预期的64万亿韩元。营收同样不及预期，第二季度收入为79万亿韩元，而市场预期为84万亿韩元。

作为英伟达(NVDA.O)高带宽内存（HBM）的核心供应商，SK海力士此前一直是AI基础设施投资浪潮中的最大受益者。其净利润同比增长1242%，主要由一次性投资收益推动，进一步夯实了公司财务实力。

然而，市场的目光并未停留在利润增长上，而是更加聚焦AI产业链未来的增长空间。

Etoro亚太及中东首席分析师乔什·吉尔伯特（Josh Gilbert）表示，SK海力士作为英伟达AI芯片关键内存供应商，AI热潮确实直接提升了公司盈利，但投资者更关心的问题是，“利润率和未来指引是否能够支撑当前表现”。

受财报影响，SK海力士在美股周二收跌9%后，盘后一度再跌9%，当前已转涨。韩股开盘后，韩国KOSPI指数涨幅扩大至3%，SK海力士上涨4%，三星电子涨近6%。

AI芯片投资狂潮背后，芯片周期风险重新浮现

尽管AI需求依旧强劲，但半导体行业固有的周期属性正重新回到聚光灯下。

存储芯片长期以来属于高度周期性行业，价格与库存经常出现大幅波动。2023年行业低迷阶段，SK海力士曾连续五个季度毛利率为负，多家存储厂商因此大幅压缩资本支出。

由于半导体工厂建设周期较长，过去两年的谨慎扩产使今年市场供应增长有限。在AI数据中心需求爆发的带动下，存储库存快速去化，芯片价格大幅上扬，助力SK海力士、三星和美光斩获创纪录盈利。

不过，市场担忧当前的高利润环境或已接近周期顶部。半导体行业长期存在一个规律：行业从谷底复苏时往往孕育投资机会，而当利润率触及高点时，则可能预示周期转向。

投资者担心，持续上涨的芯片价格可能推高电子产品成本，进而拖累全球消费需求。电脑、智能手机等终端制造商可能因此削减生产，反过来冲击半导体行业。

近期，多家券商下调了SK海力士的盈利预测，原因之一是存储芯片平均售价的上涨速度有所放缓。

不过，芯片制造商并不认可需求正在降温的说法。SK海力士、三星电子和美光科技均认为，AI数据中心建设仍将推动存储芯片需求长期增长。

SK海力士首席执行官郭鲁正（Kwak Noh-Jung）此前表示，全球存储芯片供应紧张可能持续至2030年以后。

目前，全球存储芯片市场主要由SK海力士、三星和美光三家公司把持。近年来，三家公司均把更多产能转向用于AI服务器的HBM，导致传统存储芯片供应趋紧。

SK海力士正尝试通过长期供应协议来平抑周期波动风险，并宣称已与约10家客户签署多年期供应协议。

此前，谷歌母公司Alphabet(GOOGL.O)公布的未来长期供应承诺规模接近5000亿美元，其中部分资金预计将用于采购存储芯片及相关基础设施。

与此同时，SK海力士与英伟达的大规模合作，也表明AI产业链企业正在通过长期订单锁定未来供应。双方相关业务规模可能超过5000亿美元。英伟达首席执行官黄仁勋表示，这一数字涵盖英伟达采购存储芯片以及超级计算机等相关设备的支出。

SK海力士目前是英伟达最新AI芯片的重要供应商之一，其生产的HBM4被用于英伟达下一代AI加速芯片Vera Rubin。公司近期已向主要客户提供下一代HBM4E样品，而三星也在加快追赶步伐。

SK海力士今年预计资本支出将达到40万亿韩元高位（约275亿美元），进一步加码与三星电子在AI存储市场份额上的争夺。

当前，市场真正关心的问题已不再是AI需求是否存在，而是AI投资热潮还能延续多久，以及存储芯片企业能否避免再度陷入传统半导体周期的剧烈波动。

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