受美国7月生产者价格指数（PPI）明显走软，叠加前一日出炉的消费者价格指数（CPI）连续第二个月降温影响，两份偏暖的数据进一步强化了市场关于美国物价压力已然触顶的乐观判断。与此同时，原油价格在周四也延续下行走势。
自今年2月底美伊冲突点燃以来，原油供给冲击始终是推高美债收益率的关键力量，而近期油价的回落则让债券交易员不再对美联储年内加息路径进行充分定价。
在短端利率合约走高的带动下，各期限美国国债收益率全线走低，最大跌幅达到9个基点。这一市场变化释放出明确信号：主力资金正在大幅收缩对美联储进一步收紧政策的押注。
卡普兰与巴尔金呼吁警惕双向风险
谈及当下的政策取向，高盛副董事长、前达拉斯联储主席卡普兰（Robert Kaplan）在受访时表示，美联储在7月会议上选择按兵不动是「绝对」正确的决定，他敦促决策层在9月会议前保持开放姿态。
卡普兰认为，当下经济正深陷通胀与反通胀「逆流」相互交织的复杂局面。人工智能基建、关税壁垒、劳动力紧缺以及油价飙升共同构成通胀推力；而人工智能的广泛渗透等因素则在反向制造通缩压力。
「如果没有美伊冲突和油价飙升，我认为这些因素已经推高了整体通胀并波及其他项目，我猜我们可能根本不会讨论加息的前景。」卡普兰强调。
他坦言：「如果我看到有意义的改善，我可能愿意把问题往后推，什么都不做，但我希望利用从现在到9月之间的每一分时间来做出判断，避免僵化或预先设定。」
里士满联储主席巴尔金同样对后续路径持审慎保留立场。他提到，鉴于薪资补偿压力温和，且关税、石油等外部冲击有望逐步消退，通胀的确存在缓和空间，当前美联储内部「许多人」认为现有利率水平已具备足够限制性。
不过巴尔金也发出警示，眼下消费者与整体经济活动并未因加息而受到明显冲击。在他看来，美国经济韧性依旧是个谜，价格压力究竟是否已根深蒂固，抑或美联储需通过需求走弱及进一步加息来达成2%目标，仍是一个悬而未决的难题。
鹰派警报拉响与政策沟通重塑
与卡普兰、巴尔金的审慎形成强烈对照，克利夫兰联储主席哈玛克对通胀反弹展现出高度戒备。她明确表示，近期两份通胀报告尽管令人鼓舞，但尚不足以让人确信该趋势能够延续，美国民众仍在承受真实的物价压力。
哈玛克强调，当前政策并不具备限制性，且眼下通胀呈现广泛性，绝非局限于个别行业。她直言：「美联储现在必须加息。过快的增长可能会对价格施加额外压力。加息可能会带来痛苦，但不能让经济增长和投资过快，以至于经济过热。」
除敦促美联储对通胀数据负责外，哈玛克还将金融稳定隐忧纳入考量。她指出，当前就业数据存在噪音，私人信贷市场与人工智能领域潜藏泡沫风险，且有大量杠杆资金正涌入美债购买。
在这一分歧之下，卡普兰呼吁美联储主席沃什抛开纯粹「哲学性」的表态。他建议沃什借本月即将举行的杰克逊霍尔全球央行年会，向市场清晰阐明7月暂停加息的内在逻辑，以免过度倚重僵化的前瞻性指引。
在联邦基金利率的论战之外，美债收益率曲线后端的异常波动正引发华尔街更深层的忧虑。卡普兰警示称，全球长期国债收益率的上行，根源并不在于美联储的货币政策，而是由持续膨胀的财政赤字带来的结构性供需失衡。
「在强劲的经济中，你通常会认为赤字会有所缓和。但这些赤字并没有缓和。」卡普兰指出，这种长期财政扩张正在对冲掉部分货币紧缩的成效。
交易员们正以实际动作表达对这条债务轨迹的不安。周四，美国财政部发行了规模达250亿美元的30年期国债，尽管二级市场30年期美债收益率在发行前夕一度下行8个基点，庞大的供给压力仍迫使该笔新债创出2001年以来的最高发行收益率。
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