美股真正的危险，在于几乎人人都持看多态度。历史经验正在敲响警钟：8月中旬到10月中旬往往是中期选举之年的危险时段，过去多数年份里股市都曾出现明显回撤。
美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）表示，全球基金经理对股票的配置比例已升至近五年来的最高水平，市场共识正变得高度拥挤。
美银8月全球基金经理调查显示，净56%的受访者超配股票，为2021年11月以来最高；现金仓位则降至3.5%，处于历史极低水平。
这份调查于8月7日至13日开展，共有180名基金经理参与，合计管理资产5250亿美元。美银称，本次调查是2022年以来第三看多的投资者情绪调查。
哈特内特及其团队写道，当前市场形成的共识是"没有宏观经济着陆，没有美联储加息，没有AI资本支出削减，没有民主党大获全胜，也没有空头"。他们同时认为，当前仓位已经更适合在风险资产内部撤退或轮换，而不是继续增加整体风险敞口。
美银调查显示，投资者对经济前景依旧乐观，普遍预期经济不会出现明显恶化，同时押注AI基础设施投资仍将延续。72%的受访者预计美联储不会在11月中期选举前加息。
做多全球半导体仍是最拥挤的交易，但占比已从上月的82%大幅降至53%。AI泡沫则被视为最大的尾部风险，超大规模云计算企业的资本开支被认为是最可能引发信用事件的源头。
不过，71%的受访者预计今年不会有超大规模云计算企业削减AI资本开支，58%认为AI至少要到2028年才会明显冲击就业市场。
BTIG提醒：历史危险窗口已经开启
BTIG首席市场技术策略师乔纳森·克林斯基（Jonathan Krinsky）认为，当前股市的强势并不等于风险已经消散。标普500今年以来上涨超过13%，等权重标普500同期上涨约16%，两者近期均刷新历史新高，几乎所有主要板块今年也都处于上涨状态。
克林斯基指出，8月18日至10月11日通常是美国中期选举年份里市场最为艰难的阶段之一。他认为，中期选举本身未必构成利空，真正的触发因素往往来自外部冲击，例如1990年伊拉克入侵科威特引发的海湾战争，以及2014年的埃博拉疫情。
按照克林斯基援引的历史数据，自1990年以来，除2006年外，标普500在每个中期选举年的8月至10月期间都曾下跌至少7%。当前股市又处在历史高位，同时波动率降至年内低点，进一步加剧了对投资者过度乐观的担忧。
债市同样在释放压力信号。目前美国10年期国债收益率高于4.7%，30年期收益率超过5.2%，更高的融资成本以及中东局势带来的能源价格风险，都可能成为股票市场新的压力来源。
克林斯基认为，医疗保健板块可作为防御性配置的选择。该板块过去三个月上涨超过15%，是同期表现最好的行业之一；他建议投资者在步入这一历史性的困难市场窗口时降低风险敞口，或考虑对整体股票仓位进行对冲。
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